大马多数家禽股被高估/翁诗进

家禽业是为我国供应肉蛋白的重要来源,每年农场出售的鸡蛋和鸡肉,总价值超过100亿令吉。

按人均计算,每年鸡肉消费量平均为45公斤,每年鸡蛋平均消费量为370个。这意味着每天市场需求约3000万个鸡蛋。

家禽业生态系统

上游业务包括生产鸡饲料的饲料厂。鸡饲料的主要原材料,是进口的玉米和豆粕。

也包括育种场养殖受精蛋,然后在孵化场孵化成为日龄雏鸡,再将这些日龄雏鸡提供给肉鸡农场、鸡蛋农场,或返回育种场成为育种鸡。

上游业务当然也包括把日龄雏鸡饲养成肉鸡的肉鸡农场,和饲养成下蛋母鸡生产日用鸡蛋的鸡蛋农场。目前,最大的鸡蛋生产商是全利资源(QL,7084,主板消费产品股),每天产量为360万个鸡蛋。

中下游则包括肉鸡处理、加工鸡肉和鸡蛋托盘生产商等。

并购私有化引瞩目

每家上市家禽业公司的参与业务都有所区别,近年来在家禽业企业动态,也吸引了投资者的关注,包括并购和私有化活动。

由于受到越来越多的关注,导致投资者争相买入家禽股。

因此,大多数的股价都已达到合理水平或被高估。

在2012年,龙合国际(LEONGHUP)被私有化了。直到2012年龙合国际被私有化之前,家禽业股都没得到投资者的关注。

在私有化之前,大部分家禽股,都是以较低的本益比和较低的股价对账面比交易。

龙合国际当时提出的私有化献购价格为每股1.80令吉,也就是4.3倍本益比和0.8倍股价对账面比。

于2014年,全利资源企图收购丽鸿(LAYHONG,9385,主板消费产品股),但未能成功。最终导致在2015年9月出售持有约39%的丽鸿股权。

据全利资源呈报,出售这批股权获得了约1900万令吉的利润。

然后,于2016年,发来资源(HUATLAI)以每股5.00令吉的价格被私有化,也就是10倍本益比及1.7倍股价对账面比。

大部分高于合理值

所有这些企业活动,吸引了投资者对这个行业的关注,而这些企业活动又如何影响之后的估值呢?

由于过去几年的私有化活动,大部分公司都被高估了。

为了这期栏目,我研究了10家涉及家禽业务的上市公司,发现大多数公司的估值,都高于合理价值。

在2012年龙合国际私有化时,本益比是4.3倍,股价对账面比是0.8倍。

今天,我们看到家禽业股价,都在双位数本益比的水平。

全利资源本益比33倍

概括来说,除了一些不在投资者眼中的小公司,大部分家禽业股的交易价格,都有点高于合理价值。

这些股票中的大部分是基于未来收益定价的,因此,基于当前的收益有点高。

例子:

全利资源在过去的11年,净利赚幅都在6%至7%之间。它的利润增长率在过去十年都是一贯的。

它的阿特曼Z-score是4.6分之高,是财务稳定的公司。

显然,它是投资者最爱之一,但目前其价位有点被高估了。现在股价的本益比是33倍,股价对账面比是3.6倍。

此外,丽鸿股价目前也高于合理价值。

现在股价的本益比是27倍,股价对账面比是2.6倍。

PWF综合有上升空间

PWF综合(PWF,7134,主板消费产品股)的本益比是这10家股票中最低,只有11倍,股价对账面比是0.8倍。

其股价较低的原因,可能是投资者只关注该行业的大型公司。

避开Z-score低分股项

根据常规,如果公司的阿特曼Z-score得分低过1.8分,这公司即有较高的破产可能性或流动性风险。对于谨慎且投资期限较长的投资者而言,最好避免投资阿特曼Z-score得分低的公司。

陈兄弟格尼(DBE,7179,主板消费产品股)在过去的10年中,每年都亏损,纵使在2016年已开始出现盈亏平衡。阿特曼Z-score为1.4分,代表有一些财务流动性风险。

德平栈(TPC,7176,主板消费产品股)的业务是鸡蛋生产,供应于西马南部地区。每日产量约为78万个鸡蛋。它的阿特曼Z-score为1.2分,但考虑到它是由之前在2016年被私有化的上市公司发来资源所控制,所以这应不是大问题。

饲料成本影响赚幅

进口的玉米和豆粕等动物饲料,是组成销售成本的重要部分。

当玉米和豆粕等动物饲料价格下跌或令吉走强时,这对所有这个行业的公司都有利。

对于从事鸡蛋生产的上市公司,如全利资源、丽鸿、潮成集团(TEOSENG,7252,主板消费产品股)、PWF综合,和LTKM(LTKM,7085,主板消费产品股),鸡蛋价格的上涨则对它们有利。

*注:以上纯粹作者的意见和看法。本内容仅用于一般信息和学术讨论目的,不应将其视为任何相关情况的财务或法律咨询或法律意见。作者和Asia Equity Research声明,在此之前和迄今为止所讨论的任何一家公司中,都没有任何股权也没有任何利益关系。如有任何关于本文内容的查询,请联系general@aer.global。

智民解股/翁诗进

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