全球紧缩 令吉受压/白文春

全球主要央行近期开始陆续表明将收紧货币政策。

众所周知,美国2014年杪停止量化宽松政策,并于2015年杪开始升息。

美联储至今已升息4次,前后共上调100个基点,令美国联邦基金利率已调升至1.25%。

尽管美国已停止量化宽松政策,但继续将已届满债券所取得的收入进行再投资,现在则开始讨论减少这类再投资,或所谓的缩减资产负债表规模。

此举意味着,美国将收紧其货币政策,或调高利率。

加拿大也已表明将紧随美国收紧其货币政策,并于6月12日调高基准利率0.25%,这是该国近7年来首次升息。

即使是面对脱欧后种种隐忧的英国,也酝酿升息,而英国也是主要经济体当中,唯一核心通胀已超越2%目标的国家。

欧元区经济过去数年持续改善,失业率也已回跌至2008/2009年金融海啸前的水平。因此,欧洲央行也酝酿削减量化宽松政策,表明若经济增长持续走强,它将这么做。

日本无收紧迹象

无论如何,众多主要经济体当中,日本或是唯一仍未有收紧货币政策迹象的国家,我想这方面,日本将落在其他主要经济体后头。

我认为,上述主要经济体持续正常化目前已宽松多年的货币政策,是合乎逻辑的,因为经济增长已持续逾5年,部分国家的失业率甚至已回跌至金融海啸前水平。事实上,美国目前已被视为是全民就业。

然而,上述各国央行的口风显示,货币政策紧缩就是循序渐进的,因为这些国家的通胀率过去数月已回缓。

没错,美国、加拿大、欧元区及日本的核心通胀率目前皆在减缓,而且全都低于各自的2%目标水平以下。不过,我怀疑,2%目标是否正确,因为过去数年,这些国家的经济增长都相当疲弱。

事实上,美国及欧元区经济增长皆低于2%以下。

另一方面,上述各国逐步收紧货币政策的预期,看来却推高了资产通货膨胀。

尤其是美国股市,三大指数持续创新高,而且已连涨多年,一反过去有起必会跌的传统论调。

一些人将美国股市近期的涨势,归功于美国总统特朗普的通货再膨胀政策,他们并预期在此政策下,美国企业收入增长将增强,股价也将扬升。

国行最快明年升息

我倒认为,若特朗普令市场大失所望,美国股市或将大幅回跌,或是货币紧缩政策实行到了某个阶段,美国经济增长将放缓下来,美国股市也将应声下跌。

至于大马,各主要央行偏向收紧货币政策,将导致投资组合基金重新调整他们的投资策略,将资金调往利率较高的市场,届时将导致资金外流,尤其是外国短线资金将大量撤走。

国家银行是否会加入升息行列,还有待时间证明,但我预期最快也是明年上半年才会发生。这可能会造成令吉汇率面对下调压力。

不过,基于美国政策不明朗及特朗普多项政策受阻,令市场大失所望,美元目前也处于弱势,因此我相信令吉的跌势也是短暂。

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