上海一位59岁的会计师在即将退休之际，跑到千里之外买了两套便宜的公寓房，作为养老投资。

袁隽希（音译）说，当朋友告知她一个在西双版纳买房的机会时，她想“为什么不呢”？

西双版纳在云南省，属于潮湿的亚热带地区，毗邻寮国和缅甸。

她列举出了几个原因：不限购、便宜、申请住房抵押贷款容易，而且当地的房价可能也会大涨。

袁隽希膝下只有一个孩子，她上个月买入的这两套，位于景洪市的房子价格为每套28万元人民币（18.67万令吉），并为此借了钱。

虽然政府在过去14个月里，打击炒房挤出了房地产市场的一些泡沫，但是，像袁隽希这样的买家，正在把泡沫风险传播到中国各省的更小角落。

普通市民对小城市住宅的需求蔓延，这凸显出中国领导人面临的一项艰巨的任务：要在不冲击经济的情况下，遏制房地产市场。

或无法平衡风险

中国可能无法维持这种微妙平衡的风险，是外界忧虑中国长期财政状况的核心原因，这种担忧已促使穆迪在5月24日下调了中国的债务评级。

野村控股驻香港的首席中国经济学家赵扬称，目前三、四线城市的销售激增，推动力主要来自对未来价格上涨的预期，而非资产收益率——这正是泡沫的迹象。

他说，最大的风险是这些城市房价下跌，导致全国销售突然滑坡。

贫困省涨幅6年最大

34岁的北京居民费屈（译音）因为限购政策而没法在本地置业，于是她和朋友们去年年底一起奔赴广东，在离北京1400英里的三线沿海城市中山，购买了一套上百万元的公寓房，赶在了当地政府3月份出台限购措施的前面。

她说，他们很幸运；这比把钱存在银行里要好得多。

调控措施出台后，北京——设限最多的城市、上海和深圳等地的房价涨幅应声回落。

但小城市则不然，比如说因1976年大地震而广为人知的唐山，还有贫困省份安徽的蚌埠。

两者4月份按月涨幅均达到2.2%，为至少2011年以来最大。

而西双版纳的景洪市则太小了，以至于在最受关注的统计局数据中根本就见不到，不过私营网站云南房网引用的数据显示，当地房价在截至今年3月的12个月内上涨了26%。

大开发商股价飙涨

花旗集团驻香港的分析员奥斯卡蔡（译音）在报告中称，三、四线城市房地产市场的强劲表现，在一定程度上抵消了大城市形势的恶化。

彭博行业研究一项追踪中国22家大型开发商股价的指数，今年以来上涨了37%，不过周五一度跌1.9%。

为了遏制价格大幅上涨，中国领导人采取了因城施策的做法，平抑特定枢纽城市的买家需求而没有一刀切。

也就是说敦促北京、深圳等涨幅最大的城市加紧调控，同时让小城市的地方政府看情况而定。

随着调控蔓延，现在的难题是如何避免对中国经济增长造成太大的影响。

4月份全国房屋销售同比增速降至两年多低点。

在2016年，随着调控措施收紧，买家资金涌入新的城市或者设法绕过了限制，销售逐月波动。

建筑业若放缓累经济

摩根大通的分析师本月预计，年内房地产销售将下滑，房地产投资增速将回落，政府可能将成功维持全国房价“稳定”。

彭博行业研究的经济学家陈世渊和首席亚洲经济学家欧乐鹰估计，建筑活动可能会放缓，进而拖累中国经济增长率减少0.8个百分点。

目前，多地地方政府提高了首付款比例、限制非本地居民购房以及家庭可持有的房子数量。

总部位于上海的同策房产咨询公司称，自3月份以来，至少有26座城市设置了限售期，而河北保定市规定的某些房屋的限售时间甚至长达10年。

虽然中国国家主席习近平及其他官员不断重申“房子是用来住的，不是用来炒的”，但是公众普遍怀有的投资房地产的信念并未减弱。

彭博社

彭博社