主题：全球新非常态情况如何影响现有监管？监管机构及市场参与者如何应对变化？
主持人：国际评估准则理事（IVSC）受托人委员会的主席戴维泰迪
主讲人：毕马威特别顾问河野正道、国际证监会主席欧达礼、
香港大学亚洲环球研究机构研究员沈联涛

（吉隆坡14日讯）国际证券监督委员会组织主席欧达礼指出，2007年金融危机至今已10年，但当时由G20国家定下的金融改革却还没有完成，同时G20国家对于金融市场改革的目标也已转移。

他说，有关改革针对范围在于银行资本、影子银行、衍生品及银行处置课题，其中虽然有许多工作已进行，但至今整个计划仍未完成，让他觉得有些尴尬。

他以意大利有意注资救助当地的银行，无论最后是以哪些名义来进行，其实都是有关改革没能完成而引发的结果。

缺资金应对金融风暴

他引述目前在哈佛大学担任机制风险理事会主席的英国前央行副行长保罗达克的话说，完成改革的努力已经停止。

“问题如下，全球经济的债务没有下滑，就好像危机后大家都听过杠杆率。”

第二，虽然各国都有意升息，但央行的能力已下滑，即使整个世界进入减息，但央行还是不会有足够资金，一如过去可应对下一波金融风暴。

第三点则是，很少政府有足够能力提供经济刺激方案。

“理事会的结论是，这些改革必须完成，因为你已没有其他方案来应对下一次的危机。”

合作改革形成抗压力

欧达礼说，有投入改革的国家，将从金融危机中更稳固的复苏。部分亚洲国家认为，2007年的金融风暴属于西方国家的危机，有关改革其实对亚洲国家而言并不合适。

“这些其实对于全球系统而言都是基础性的改革，如果我们不合作，很难形成抗压力。”

欧达礼说，金融稳定委员会（FSB）负责落实这些改革，也不能认为对方没能完成任务，而是现在的关注点应该是未来路在何方？

他说，目前G20集团的重心已从稳定市场和安全转至如何推动增长，然而上一次金融风暴的来源也就是对于增长的过度追求。目前的论述也是在于监管对于增长的束缚。

用19世纪法令监管市场

沈联涛提出，目前的环境存在4个主要趋势，包括社群是否从慎重监管、再监管，转向去监管？

他说，在这个时代，大家从拟定基本原则开始，后来变成许多的条规和法令，过去预计美国通过了1万7000条例，而且情况也变得越来越复杂。

“有人会问，‘监管是否限制了增长？’，而我们要问问自己的另一个问题是，‘监管是否限制了公平？’”

沈联涛说，一些大企业能够应对这些监管，但小投资者是否了解或是聘请律师来应对复杂的监管？

系统须思考保护散户

其次，目前是科技时代，科技改变了传统金融机构的营运模式，甚至是所有企业的营运模式，这样的情况下，其实是在以19世纪的法令来管制着这个不断改变的市场。

沈联涛早前在欧洲研究创新科技，当时没有在考虑监管方面的问题，直到一家西班牙的通讯商问“为什么我们提供平台给银行、科技公司，但实际上我们都能自己做。”

他说：“唯一在阻止我们的，就是监管。”

沈联涛说，证券监管机构目前面对一个很基本的问题，就是一家亏钱的科技公司可以上市，证监机构究竟如何保护散户应对风险？

他说，某个程度上，目前的方案好像可行，但其实许多初创公司中，只有一些能够成功，并最终通过上市的资本来投入其他的科技。

沈联涛说，提高杠杆率来提升收益，不能解决现有的系统问题，因此系统必须思考如何保护散户。

第三个问题则是，亚洲作为增长最快的领域，其实也是储蓄最多的地区，许多人将本身的储蓄用在投资英美等地的长期投资。

沈联涛说，亚洲要思考如何应对“美国人为先”、美元汇率不断上涨，如何降低本身的风险？

“我们要思考，如何循环使用亚洲人的储蓄来推动亚洲的增长。”

证监会勿受政治介入

有出席者提出，国际证监会作为较广义界定证监会原则的机构，证监会的效率就在于能够有一个独立的领导人，而不会受到过度的政治介入。

河野正道回答时说，有时一些政治委任的人士进入独立的机构时，也会将政治的那一套给引进。

欧达礼也说，证券监管机构有时会被质疑没有做出正确决定，并且会被迫承担政治压力，而这个问题的关键必须视乎这个机构处在哪一个区域，及整个机构的结构。

他说，作为证监会的领导人，必须不断提醒本身的员工，整个机构所坚持的原则。

澳开放金融科技 风险由用户承担

香港证券及期货事务监察委员会（证监会）风险及策略高级总监班妮蒂指出，澳洲开放金融科技（Fintech）的方式，属于进行一段时间的豁免，而其风险将是由用户来承担。

她形容，这是类似香烟盒子上面写说有风险，试不试是用户个人选择。

谈到目前全球监管机构对金融科技采取的措施，可以说是业界最开放的，但也不是每个监管机构都能如此做。

设沙盒可推演进展

班妮蒂说，这主要是个别监管机构拥有的权限不同，并非所有机构有权作出豁免的决策，因为部分机构仍需要有国会监管的委员会来作决定，所以部分机构在思考的是本身所拥有的权限范围当中所能做到。

她也谈到监管单位是否需设立沙盒，推演各个金融科技的进展。

在电脑安全领域，沙盒（英语：sandbox，又译为沙箱）是一种安全机制，为执行中的程式提供隔离环境。通常它是用为一些来源不可信、具破坏力或无法判定程式意图的程式提供实验之用。

她说，一些机构选择设立沙盒，但设立沙盒可能会出现选择性的情况，也可能会出现有好的业者，但沙盒里面已被其他的业者给占满的情况。

班妮蒂说，香港证监会并没有设立沙盒，而是拟定相关的政策，并将业者纳入现有的机制之内，再了解现有的压力点，也设法降低压力点，之后再考虑是否需要，及要使用哪种沙盒。

逾千程式属欺骗性

“很多时候，我们能从现有的机制当中找到答案，并非每个金融科技业者都需要一种全新的执照。”

她说，根据中国的经验，并非所有的金融科技都属于完全无风险，中国证券监督管理委员会就曾发表一项报告称，有超过1000项程式属于欺骗性。

有出席者问，如何解决金融科技业者或监管套利的问题，而她指本身风险部分，许多时候有业者来询问。

她说，她会告诉业者，若选择监管套利模式，那就站在本身的区域内，千万别踩过界。

她指业者许多时候事后发现，其实申请准证能获取更多利益。