货币急贬经济恐衰退

大马经济转型中系列262之
令吉波动与经济挑战(上)

汇率是国际贸易市场里的调节杠杆,汇率高低会影响贸易商品在市场上的价格与成本,并且直接影响一国的贸易竞争力。

由于种种因素,令吉是去年以来亚洲货币贬值幅度最大的其中一个。

造成汇率波动的原因有很多。货币兑换美元若持续下跌,对国家的发展有些什么影响?我们能做些什么来让货币走强?还有3年就要走向高收入国的我们,如何面对汇率、价格、成本与竞争力的挑战?

过去5年来,令吉兑换美元汇率从约3.2,一路贬值到近期的4.5高度。去年,令吉兑美元贬值4.3%,2015年则跌了18.5%。

彭博社针对近期的令吉走向指出,令吉持续下跌,主要是受到中国经济中期放缓影响、人民币带动、升息预测、债券市场走弱(马来西亚有约40%的债券在外国投资者手上)等等影响。

受外资债券牵连

若美联储升息的速度比预期还要快,将让令吉遭受更大的压力,即将上任的美国总统提高了导致环球贸易放缓的可能性,也可能让我国的出口受损。

去年曾有分析员指出,令吉汇率波动,主要因为它是环球化金融市场的一分子,尤其是债券市场。大马国内债券市场,有大部分的债券是由外资拥有。

因此,一旦有任何来自外国的不利因素,稍有风吹草动,即便与大马无关,也会导致令吉汇率变动大。外国投资者很快地调动投资组合,并且需要时间重新回到大马市场。

也有分析员指出,大马也许需要调整其大部分短期外债。这个部分,占了国内生产总值高达28%;还有,我国以外汇计算的债务,占了国内生产总值的40%,让是为什么令吉在遇到国际风险时,处于颓势。

这些都是随着时事与市场变化,而导致令吉波动的及时因素。

币值走低直接影响通胀率

从宏观来看,一国汇率的涨或跌,是由利率、投资者与市场氛围信心、国家财政的收支平衡、经济增长,以及通货膨胀率而造成。

举例来说,如果一个国家的经济增长稳健,通货膨胀适度,没有严峻的财政赤字,那么整体来说,这表示一个国家的出产品质、贸易氛围具有竞争力,让投资者和贸易伙伴有信心,汇率也就会稳定,并且可能升值。

首先来看通货膨胀,这是一种货币现象,以经济学来说,若货币流通量超过实际所需,则会引起货币贬值。

通常我们采用的通货膨胀率,是指一般价格总水平,在一定时期(通常是一年)内的上涨率。其实,通胀和物价上升是不同的经济范畴,但是有一定联系。普遍上来说,通货膨胀,会造成物价上涨。

3指标衡量通胀

要如何衡量通货膨胀?主要有三个指标,即生产者价格指数(PPI)、消费者价格指数(CPI)以及零售物价格指数(RPI)。

举例来说,如果我国通货膨胀率对比其他国家,相对较低或稳定,那么我国的出口将变得有竞争力,更多贸易商会购买大马出口的货品,对令吉的出口需求直接增多。

还有一项后果就是,货币贬值后是否导致国内高通货膨胀的情况出现?因为,货币价值走低后,最直接的影响,就是入口货品价格走高,如果一个国家的重要需求,都是以入口为主,例如食品与燃油,则会引起显著通胀。

我国去年的的通货膨胀率,在1至3月攀高至4%,主要是受到消费税的刺激。在实施消费税一段日子后,通胀率在接下来数个月接处于2%以下。

根据经济学上的菲利浦斯曲线,通胀可与失业率有取舍关系,若失业率高,代表经济触及萧条阶段。

反之,若失业率低,就业率高,带动薪水与物价增进,通胀也就相对地提高。我国一直属于低失业状况,去年的失业率平均是3.4至3.5%。与通胀的关系相对正常。

经济增长跑赢通胀

从国家经济增长来看,我们的国内生产总值(GDP)每年获得适度增长,去年第三季有4.3%增长,主要是受到私人领域增长所致,加上净出口和大部分经济产业增长支撑。

而从幅度来看,我国的经济增长率是跑赢通胀的(参考图表3)。意即我们有稳健的经济增长,加上适度的通胀,是可以接受的范围。

从出入口来看,当一国货币走低,其贸易价格对比市场上各国的商品价格,变得相对低廉。在这个时候,出口方面变得有竞争力,意思是说,我国的出口货品变得较廉宜后,将吸引更多贸易伙伴进口大马商品。

如果出口表现显著增长,将能扩大国内的生产与就业率,直接增加国内生产总值,推动经济增长。但是这只限于发展健康的国家,并且,世界经济并没有遭受危机。

很多时候,当一个国家的货币持续并急速贬值,非但不会造成经济增长,反而会导致国家经济衰退,就像亚洲金融风暴时期的印尼。

此外,就要视乎该国是否依赖入口。如果国家大部分的原料都是入口而来,那么,货币贬值后,生产成本价格变得高昂,无法生产有竞争力价格的商品,反而是一个弱势。

财政表现看好通胀适当压制

我国一直以来都是以出口为贸易导向。令吉兑换美元走高,商品价格相对廉宜,虽说对出口的竞争力加强,但出入口的比例,以平衡为要,以增值与价值为基础更有利,以便可以有更强的基础,来应对环球市场的波动。

2016年第三季,我国的出口增长按季缩减了2.3,主要是因制造业而减缓。令吉走弱并没有马上让我国出口看到显著增长。

不过,在长期看来,分析员认为令吉还是会慢慢再攀升回去。由于有原产品价格支撑,例如石油价格走高,以及贸易条件改善,彭博社仍相信,令吉价值会慢慢回扬,对国内储蓄与投资来说,属于正面展望。此外,我国财政表现看好,通胀压力将能适当压制。

从失业率、贸易、经济增长,与通货膨胀来看,我国国内的经济指标稳健,并不是造成令吉下跌的主要因素。若要探讨汇率波动因素,相信可以从国家财政收入平衡,以及利率走势,继续来解剖。

货币走势影响信心

货币是整体经济的一个部分,但是其走势影响着国民的日常信心,因此不容小觑。一个经济发展良好的国家,其货币价值也必然是要强劲而稳定的。

但是,人民无需因市场的浮动造成令吉持续走弱而担惊受怕,就像以上所分析那样,一国汇率变动,因素有多个,也不是只有一个方式来增值。

我们能够有信心的是,国家经济在持续增长中,这才是支撑货币价值的重要基础。


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