彭博社专栏

在贸易战的年月中，中国找到了避开美国对其经济施加各种限制的方法——从对最新手机芯片的限制到伊朗石油制裁。但即使是北京，也无法轻易摆脱美联储的引力。

经济学家从中国本周的经济数据吸取了两个教训。首先，虽然今年年初经济增长的步伐健康，但可能需要更多刺激措施。

其次，中国人民银行越来越难以通过降低利率来实现这一目标。

原因如下：尽管中国正在对抗通货紧缩，但美国通胀顽固，美联储推迟降息；这让美国10年期国债与中国国债的收益率差创下纪录高点。正设法捍卫人民币的中国如果降息，将进一步扩大这种差距，令已低迷的人民币更加承压。

BCA Research首席新兴市场和中国投资策略师亚瑟·布达吉安表示，该国政府目前更重视的是汇率稳定。

摩根士丹利经济学家本周指出，随着美联储推迟放松政策，亚洲大多数央行今年启动降息的时间也会更晚，如果降息的话。

即使在日本央行17年来首次升息之后，日元兑美元已跌至34年新低，从印尼到韩国等国也介入，以支持本币。

中国央行自8月以来就未调整目前为2.5%的1年期政策利率，尽管居民消费价格几未上涨，工业生产者出厂价格已经连续1.5年下降。经济增长由工业和出口挑大樑，家庭支出则因房地产危机而受到抑制，更便宜的信贷将有助于支撑国内需求。

优先捍卫人民币

但从去年开始，捍卫人民币比以往具有更高优先次序。去年7月中央政治局召开会议，中国最高领导层承诺维持人民币汇率基本稳定；习近平今年早些时候则强调，金融强国要具备一系列关键核心金融要素，即中国需“强大货币”。

所有这些都促使中国央行自去年底以来开始使用中间价。TS Lombard认为，中间价等于在1美元兑7.32元人民币的水平上划了一条线。

许多分析师预计，这项策略将持续下去，尽管央行本周让中间价跌破窄幅区间。

Absolute Strategy Research的新兴市场经济学家亚当·沃尔夫表示，中国人民银行可能希望市场能够像2023年底那样帮了大忙，当时美元走软，中国央行因而能停止干预。

捍卫人民币意味着中国央行得采取其他工具来实施货币宽松，而非降息这种更直接影响人民币的举措。

华尔街分析师正在推迟中国央行降息的可能日期。摩根史丹利经济学家将预测从第二季推迟到第三季。瑞银集团不再预计，央行年内会下调MLF利率。