大马首次公开募股（IPO）市场，一年比一年淡静，进入今年更可说是寒流来袭；2010年，隆股市有29只新股上市，去年锐减至13只，今年首半年更仅有区区的6只！ 

同时，筹资规模也大缩水，今年首半年仅达7亿9159万令吉，远低于去年的41亿4048万令吉。 

研究主管认为，下半年IPO市场依然是冷风飕飕，风有多大，温度有多低？那要看两大关键会否恶化。 

IPO淡市两大因素

市场游资

目前市场流动性相当低迷，外资对马股购兴又不强，要筹大笔资金的公司，担心市场资金不足以吸纳发售的股票。 

经济实况

经济放缓拖累企业，没有亮眼的业绩支撑，谈什么上市？ 

仅6新股上市筹8亿
上半年IPO规模挫77%

外资4月末在大马股市正式结束连续10周的购买潮后，转为净卖家，今年至今的净资金流向更一度在6月转为负数，这也导致上半年我国首次公开募股（IPO）市场陷入低迷。 

忧中带喜的是，今年的新股除了联熹控股（RANHILL，5272，主板贸服股）外，其余的股价皆走高，当中LKL国际（LKL，0182，创业板），更在上市后短短两个月激增47.50%，成为黯淡IPO市场中的亮点。

展望下半年 ，最大的焦点将是9月或10月上市的绿盛世国际（EWI），该公司放眼筹资20亿令吉，有望成为马股今年最大型的IPO。

研究主管认为，虽然看淡下半年IPO市场，但假设我国第14届大选提前举行，将有助提振股市及IPO市场。 我国最迟必须在2018年5月，举行全国大选。 

根据马交所的数据，今年上半年有6只新股，而待定的上市计划只有两项，分别是Dancomech控股和HSS工程（HSS Engineers Berhad）。 

由于新股的每股发售价皆偏低，所以IPO规模也大大缩小，只有7亿9159万令吉。 

相比去年，今年首半年上市数量不仅减半，IPO规模更从41亿4048万令吉，锐减77%。 

丰隆投行研究主管兼经济学家徐克宇对《南洋商报》表示，今年上半年IPO市场很淡静，主要是因为我国经济放缓。 

“这一两年的经济增长持续放缓，企业活动并不多，加上大型公司大部分都已经上市了。” 

他认为，大环境疲弱，导致缺乏大型公司挂牌，今年上半年上市的公司多属小型股，筹资规模不大。 

徐克宇指出，英国脱欧影响，绿盛世国际（EWI）从原定在上半年上市，不得已延后至下半年。

担心缺乏购兴

到底是马股缺乏流动性，还是缺乏优质新股，导致IPO市场低迷？ 

徐克宇认为，这是先有鸡还是先有蛋的问题。 

“外资撤离马股，公司担心缺乏购兴，无法获得合理价格，而不愿上市。” 

此外 ，新上市的多属于小型股，筹集规模不大，风险也相对较高，更无法吸引投资机构。

两个月无新股

InterPacific研究主管冯廷秀对本报说，今年IPO市场低迷，只有6家公司在上半年上市，而且多般是小型股，筹资规模不大，因担心市场流动性少，不足以吸纳大型集资活动。 

冯廷秀指出，由于市场流通性相当低，很少资金来马投资，所以今年的IPO数量不多，而规模也不大。 

今年新上市的公司，发售价偏低，最高是PECCA集团（PECCA，5271，主板工业产品股）达1.42令吉。 

更让人警惕的是，联熹控股（RANHILL，5272，主板贸服股）因为IPO反应冷淡，在通过竞标定价（Book-building）后，最终将原定1.70令吉的散户发售价，削价50仙至1.20令吉。 

他强调，特别是在吉隆公司（SALUTE，0183，创业板）于5月18日上市之后，至今约两个月没有新股，相信是因为外资抛售马股，导致市场情绪疲弱。 

外资结束抛售潮

吉隆公司是在4月28日开始公开售股至5月6日，当时，是外资展开抛售潮的开端。 

受到一个马来西亚发展有限公司（1MDB）事件的拖累，外资从3月净买入60亿8000万令吉，在4月锐减至4亿3390万令吉，之后更转为净卖出。 

不过，截至7月8日一周，外资重回马股的怀抱，再度转为5840万令吉净买入。 

冯廷秀说：“外资停止卖压，有助稳住股市和IPO市场。” 

接下来会有两家公司上市，即Dancomech控股和HSS工程（HSS Engineers Berhad）分别在7月和8月挂牌，反映出外资抛售潮结束后，上市活动又回暖了。 

虽说外资在英国脱欧公投后结束抛售，但也看不到回头买入马股，所以冯廷秀认为，市场流动性趋紧，散户市场也相当谨慎。 

MSCI调低权重外资将续减少

长期而言，冯廷秀认为，外资会持续减少，因为MSCI将大马在新兴市场指数的权重调低。 

“在20年前，大马权重在MSCI新兴市场指数有20%。不过，现在却调低至3.09%。” 

他指出，很多基金都会购买指数基金，并会根据指数的权重比例而分配资金。 

因此，一旦其他市场开放，提高吸引力之后，或许富时隆综指数的权重将会进一步下跌，而分配在综指的基金也会减少。 

冯廷秀认为，除非大马经济加速改革，否则无法吸引外资回头。 

“在1990年代时，我国经济增长8%左右，到2000年代下跌至6%，而现在则再降到3%至4%。”

网上融资威胁IPO市场

假设宏观经济增长持续低迷，将使到更多企业走向网上融资，如股票型群众筹资（Equity Crowdfunding）和P2P（Peer-to-peer Lending）借贷平台，IPO市场将会更加淡静。 

徐克宇表示，新经济模式的崛起，将导致融资模式出现改变。 

“不少企业已改变经商模式，通过互联网与更大的客户群挂钩，所以将把企业推向网上融资方式。” 

他补充，通过老旧经商模式的企业，都已经上市了。 

大马证券监督委员会持续利用科技，提供创新网络金融解决方案，包括积极推动股票型群众筹资和P2P借贷平台，让资金市场更具包容性，中小企业和新创企业亦有机会接触市场融资。 

不过，冯廷秀认为，虽然不排除网上融资会对IPO市场造成威胁，但目前仍属新崛起行业，相信目前还不会冲击IPO市场。 

互补实质上市

相同的，JF Apex证券研究主管李忠正表示，网上融资不会直接成为IPO市场的竞争对手，而是扮演互补的角色。 

“相比IPO，网上融资无需企业强劲的记录，特别是给创新企业融资。” 

同时，李忠正认为，企业通过IPO上市的地位不同，所取得的名声也会更高。 

GST拉低业绩难达上市门槛

冯廷秀认为，除了市场流动性低之外，能够上市的公司不多，也是导致IPO市场淡静的因素。 

“由于我国经济增长放缓，加上政府在去年4月开始落实消费税（GST），导致很多企业的业绩欠佳，因此，很难建立良好的记录并达到马交所上市要求，特别是要上市主板的门槛。” 

政府宣布，从7月开始调涨天然气售价，以及最低薪金制从900令吉，提高至1000令吉，亦加重我国企业的营运成本压力。 

自去年下半年开始，国内上市公司的业绩普遍逊于预期，有分析员认为，今年企业盈利会持续放缓。

冯廷秀认为，IPO市场将会低迷至今年底。 

大选有助推动股市

不过，他说，假设我国大选提早至明年举行，将会推动今年股市在年杪走高，或提振明年IPO市场。 

他指，目前和2012年的情况相同。“2012年的IPO市场也相当淡静，上市公司数量从2011年的28家，大减至17家。不过，在2013年举行全国大选，成功在同年追赶并维持相同的新上市公司数量。” 

不过，全国大选效应一过，又在2014和2015年，分别跌至15和13家。 

上市两个月飙47.50%LKL国际傲视新秀

今年上半年上市的新股，除了联熹控股之外，股价走势强劲，最低都取得超过10%的增幅。 

其中，以LKL国际（LKL，0182，创业板）表现最出色，从5月16日上市至今，短短两个月内飙涨47.50%。 

吉隆公司（SALUTE，0183，创业板）和柏昇（BISON，5275，主板贸服股）的增幅则超越30%，而吉隆公司股价更成功冲破1令吉水平。 

至于今年新上市的第一炮振兴集团（CHINHIN，5273，主要板贸服），也增长27.69%。 

联熹控股最惨

相比之下，把自己定位为油气股的联熹控股则表现最逊色，上市至今股价大跌21.67%，相信是受到不景气的油气领域影响。 

冯廷秀表示，几乎所有的新股都表现相当出色，预计在今年剩余的时间将持续走高。 

同时，这些股票都出现超额认购的现象，很大因素是大部分新股是供给私下配售，加上筹资规模不大，所以让公司比较容易售股。