资本结构及其决定因素是近数十年来一个重要的金融相关议题。

美国经济学家莫迪利亚尼（Modigliani）和米勒（ Miller）在《美国经济评论》里发表的MM模型，开创了资本结构的理论，其中包括权衡理论（Trade-off Theory），优序融资理论（Pecking Order Theory）和市场时机理论（Market Timing Theory）。

在过去至少十年内，研究人员们发现了公司特征如企业结构、股权结构、公司治理等其它因素如市场及行业，皆能解释公司举债的多寡。

然而现有研究结果发现，企业在决定资本结构时，往往有着不一样的选择，这或许就可归咎于其他潜在的因素，如人本观念（人类治理）。

从人本观念的角度纵观，经理或领导者是自愿做出资本结构相关的决策。

换言之，一个企业的领导者在公司资本结构里，扮演着举足轻重的角色。

如果公司治理是监控机制或法规，去创造股东价值，且确保所有利益相关者的个人和集体利益，那人本观念谈的，相对于公司治理，是每个人的原则。

这尽是一些不成文，但已内置于每个人的原则，皆是帮助一位领导者做出正确或错误的判断。

人本观念讲求良心

再细说，人本观念里谈的是“良心”。

如果一位领导者单单只是一个人，那是不够的，他或她必须有良知的区别能力。

这一部分在资本机构里很明显是非常重要的一个因素。

中小企业做决策谨慎

领导者需要顾虑到什么是最佳的共同利益，而非自身的个人利益。

据我国媒体报道，大马中小型企业领导者在做决策时，通常都持有谨慎的态度。

换言之，他们为了不损失利益，都会先深一层的研究。

攸关领导力的话题，不只是在过去几个年代里具针对性，在今时今日仍然可应用于解释经济的发展与改革。

约束管理层自利

在这经济快速度的增长和结构大幅度的变化之下，领导者在公司决策过程中扮演的角色，依然是个崭新的热门议题。

为了约束管理层的自利行为，以符合公司的获利目标，领导者会因着他们的所有权，而创造控制机制。

随着经济全球化及近年以来的金融风波，学者们都把注意力转移到资本结构，特别是领导者在决定资本结构时所带来的至关重要作用。

这更是明显的可见于中小型企业里，因为它们的规模，代表着一定程度的危机或风险。

个人喜好影响决策

一般上，一家公司里的最高领导者即是总执行长（CEO）的个人喜好方面的差异，最终可能影响到公司的资本结构决策。

这更是明显于拥有高控制动机的领导者，因为他们肯定会倾向于选择对自身有强大利益的融资法，以维持他们在公司的决策权。

总体而言，领导者的个人特质与资本结构决策有着重大相关性。

年长领导者倾向避险

许多研究学者皆已讨论CEO所有权及资本结构之间的关系，其中探讨的议题包括

（一）政治联系

（二）资本结构的理论之比较

（三）企业特征

（四）股权结构

虽然这已是一个普遍的话题，但是在我国仍然不存在任何相关议题，尤其是从人本观念的角度去探讨其对资本结构的影响。

在这多元种族及文化的国家里，CEO们应都有着个人独特的特质。

除此之外，在相对较松的治理机制管理下，CEO们都在公司持有一定的股权。

举债决策透明度低

大马中小型企业举债决定的透明度相当低，也就是说，那些企业股东们可通过CEO特质及股权数，以识别资本结构的定夺。

那CEO特质当中包括了年龄、性别、任期等。其一，年龄改变个人就事物的看法、信仰及交际网络。

相对之下，较年长的领导者往往更倾向于规避风险，而较年轻的领导者则愿意承担较大的风险。

换言之，领导者之年龄对于资本结构有着一定的影响，而且债务的比率是会随着年龄下降的。

基于性别方面，一般而言，男性和女性领导者之间对于债务比率不存在任何显著的差异。

但女性领导者普遍上是不太可能使用债务，其原因有多种包括性别歧视和更大的风险规避。

男性领导倾向举债

此外，女性领导者似乎给着大众一个信号，即是其可信赖度。

简而言之，男性领导者会更倾向于举债。

CEO特质之任期，反映着CEO的经验和影响着他们对于风险规避的程度。

而且，当CEO的任期越久，董事会有更多的机会以更准确地评估CEO的行为；那CEO在更长的任期内，更倾向于规避风险，因为他们可能会变得更保守，倾向于减少借贷。

这也与年龄有着相关的因素。老一代的领导者，平均而言，在经济上较为保守，这表明CEO任期和资本结构之间，也存在着相关关系。

大马创始人CEO多

另一个在大马的特征是公司创始人也是CEO，那这不乏例子，如云顶集团、绿野集团等上市公司。

由于创始人都把公司视为自己职业生涯的成就，他们必将密切并积极监控企业长期发展。

创始人CEO的年龄、经验、任期等可以确保公司的成功，因为他们更可能影响企业内部的决策。

这一方面即可连结上边所说的CEO股权数；当CEO所持的股权数越高， 他将会减少对外借贷。

相比之下，CEO会采用企业内部资金为资本结构，以避免更高的债务或额外的破产风险。

这也意味着在企业公司里，当CEO的股权数比例增加，公司所持有债务的的数量会减少。

持股高为股东创富

不但如此，CEO所持的股权数越高，也将为其他股东长期地创造财富。

此外，CEO二元领导也绝对是影响企业资本结构其中之一。

总执行长和董事长的角色应该是独立的，因为CEO是决定管理机关的掌权人，而董事长则是行政决策控制权的负责人。

原则上，二元领导的结构将有效地提升公司资本结构中的债务数额。

如果一个CEO同时间也是董事部主席，他往往会选择更积极的资本结构。

根深柢固的经验致使CEO往往更自信，因此更可能采取的高风险的方式来决定公司的资本结构。

薪酬激励自信水平

CEO的薪酬也绝对是决定公司资本结构因素之一。

CEO的薪酬将激励他们去努力，建立自己的自信水平，因而影响他们的决策。

补偿或回酬对建立自信水平有着非常大的作用。

往往较高的薪酬会导致领导者拥有较高水平的自信，而因此会选择更多的债务来作为公司的资本结构。

不但如此，研究显示获得高薪酬的CEO，会倾向于选择增加借贷作为公司的资本结构。

受教育高能力更佳

那决定CEO的薪酬除了经验之外的重要因素，即是CEO的教育程度，这也是影响领导行为的另一个重要因素。

教育水平较高的CEO将有新的想法与较好的处理能力。

CEO当中拥有较高教育水平的，会有更多的自信和积极的选择举债，作为其外部融资。

总结：人本观念历久不衰

在大马转型前往成为一个强大的经济国体的当下，我国中小型企业领导者扮演着举足轻重的角色。

不能单靠举债度日

为了有更强的经济体系，举债度日不应是家常便饭，因这只会对市场及本身企业增加不稳定性及风险，甚至可能最后导致经济衰退。

需知，大马中小型企业的生产和服务总值，支配着国内生产总值的一半以上。

换言之，其金额足以操作一个小国。

因此，政府相关单位不应只味地关注公司治理于发展中小型企业中，而是应该也强调人本观念。

当然，人本观念里谈的“良心”，还是看领导者个人的特质。

唯有让人本观念深植于企业文化中，方能让企业历久不衰，稳定地一直发展下去。