廉航传奇
亚航再展雄风

当年,丹斯里东尼费南德斯将一家濒临倒闭的公司拯救回来,并以一句“人人都能飞”的口号,打开了廉价航空的天空,将亚洲航空打造成本区域的廉价航空龙头。

亚航在短短的时间内崛起,但也来到一个瓶颈,自两年前开始频有不利消息传出,2015更是亚航的“太岁年”,空难、亏损、账目遭质疑、监管单位插手等,可为诸事不宜。

但亚航即将挥别不利的2015年,步入2016年,连串利好因素接踵而来,或可让亚航重振旗鼓,再飞向高峰!

老大回归稳军心

连串的不利,也让近年来逐渐“权力下放”的东尼,回归到日常营运,企图稳住军心。

联昌国际投行研究分析员叶国豪指出,亚航的“好日子”即将到来,预期大马亚航今年会因为油价下跌的助力,而录得涨幅。

股价上涨空间大

泰国亚航将可因为中国游客而转亏为盈,菲律宾亚航则会受益于重组行动而收窄亏幅。

惟印尼亚航将继续遭受空难的后续影响而蒙亏,但亏损有望收窄。

“我们预期,亚航集团整体受益,将会优于去年,股价已经从低点强力回弹,相信4大利好因素的加持,将激励明年股价更大的上涨空间。”

东尼

2016年亚航4大护身符:
护身符1:低油价提振盈利

现货燃油价已数周处于每桶60美元之下的水平,随着伊朗开始逐步增产,并将从国际制裁中解放,相信市场的供应将会升温,石油输出国组织(OPEC)更预计削价战即将掀起,相信继续在明年压低油价走势。

对此,联昌国际投行研究大幅下调燃油平均价预估,今年的从每桶75美元,下调至68美元;明后两年则从原本的85美元预估,下调至70美元和75美元。

今年,亚航的燃油护盘平均价为每桶88美元,但明年仅护盘了8%左右,平均价为每桶64美元。

叶国豪预计,亚航包含护盘亏损在内的整体燃油成本,将从今年的83美元,降至明年的75美元。

油价每跌1美元,则将提振亚航2016财年核心净利至少8%。

再者,亚航在今年1月底时撤销燃油附加费,虽从4月开始,就少了这项收入贡献,但还有预订机票的费用支撑,可以说这项费用取消的冲击,已经在首半年就消失,对明年的影响微乎其微。

护身符2:flymojo飞不了?

今年3月时,突然出现航空新兵flymojo,在浮罗交怡海事和航空展览会(LIMA),与加拿大庞巴迪(Bombardier)签约购入20架CS100飞机,还可再增购20架。

不过本来原订在上月投入运作的flymojo,至今可说是“只闻楼梯响”,媒体报道,延期运作的原因,可能是令吉贬值,还有庞巴迪的飞机存有争议。

flymojo原本预计将与亚航和马印航空直接竞争,但如今迟迟仍未运作,对后两者来说绝对是好消息。

护身符3:马航削减短程航班

从马航8月开始的航班削减活动来看,基本上有两大特点:

●中程和长程航班削减最多,澳洲的载客量减了42%,北亚包括中国减28%、南亚减22%,欧洲也减了25.6%。

●马航本地航班载客量,仅见3%;飞往东盟的航班仅见14.5%。从3年累计载客量来看,飞往东盟的载客量还年涨27%,本地航线仍增18%。

削减蒙亏的中程和长程航班,相当合理;但也不能排除将进一步削减短程航班载客量的可能。

业界消息,新一轮的载客量削减行动,就会集中在短程航班,在明年底前把B737-800客机,从当前的56架,降低38%至35架,以削减营运总成本。

目前,马航的B737-800客机,是用在飞程4至5个小时的航线,直接与亚航和马印航空竞争。

另也有消息指出,马航从上月开始,已借调50至70位的B77客机机师予韩国航空,明年还会再借调100至120位机师予其他有需求的航空公司。

若这项计划不落实,马航则将为机师提出两年无薪假,或是将每月薪资和工作日减半。

马航如何减少客机?

1. 马航大部分的B737-800客机是租用,相信租约到期时就会归还,但每年只有几架到期

2. 提前终止一些租约并赔偿出租人,根据一般算法,赔偿金将会是马航剩下的租期租金,再扣掉出租人可能出租给别人的租金。马航可以提前终止快要到期的租约,来降低赔偿金。

3. 利用马航权利来终止繁重或不利的合约,但目前无法确定涉及国外租约时能否同样终止。

亚航 马印航空渔翁得利

亚航和马印航空目前已积极“接手”马航退出的市占率,若马航再继续削减载客量,相信两者就是最大的赢家。

其中,马印航空今年共会增8架新的B737-800和900ER客机,明年则增10架;另外,预期大马马航将会在明年接手4架A320neo客机。皆是接手马航载客量的良机。

假设马航明年削减12架客机,马航和马印航空则共增加12架,意味着明年整年,本地仅有新增2架客机,按年只增1.3%,足以平衡供需和价格。

叶国豪预期,大马亚航明年的每公里机位(ASK)将可增5%,承载率则增1%,至80%,将搭客量增长带上6.3%。

护身符4:印尼亚航回春

亚航集团近年来低迷不振,印尼业务是很大的原因之一。

由于印尼盾疲弱,让印尼亚航在2013年末季和去年首两季蒙受亏损;虽然去年下半年恢复动力,但今年上半年又再度录得庞大亏损,不仅是货币走软所致,还包括去年底的QZ8501客机空难事件。

叶国豪却指出,印尼亚航接下来将“回春”,因为:

1.承载率慢慢从空难打击中恢复,上半年,承载率按年跌5个百分点,但第三季时的跌幅已收窄,相信能在今年末季恢复到一年前的水平。

2.载客量管理方面,印尼亚航计划在年底前,将4、5架的A320客机,转到姐妹公司印尼亚航X。目前只转了一架到大马亚航。假设转移5架出去,将可每年省下2100万美元(9041万令吉)的租金。

3.转移客机意味着会取消一些非获利航班,特别是当地航班。预计印尼亚航今年将录得9240亿印尼盾(2亿7100万令吉)的净亏,优于去年的2亿8500万令吉,明年则进一步收窄至1亿7100万令吉,归功于较低的油价。

航线转移亚航X

叶国豪指,印尼亚航将A320客机转移到长程姐妹公司,并非“常理”,因为亚航X主要使用A330和A340宽体客机。

相信这是为了要符合印尼政府的条例,即在印尼设公司,必须要自行拥有至少5架飞机,而印尼亚航X目前财力,还不足以自行购入5架A330客机。

虽说印尼亚航转移飞机只有1年期限,但除非印尼亚航X停止运作,否则料不会再转回给前者。

这对印尼亚航来说是好是坏?则胥视转移的航线是亏损或赚钱。目前来看,应该都是小亏的航班。

印尼亚航X将会营运数条本地和国际航线,与印尼亚航和大马亚航配合,包括巴厘岛往返雅加达、苏腊巴亚往返吉隆坡、苏腊巴亚往返新山,以及雅加达往返吉隆坡。

发债计划获放行

之前闹得热烘烘的印尼亚航负资产,恐因此面临营运执照被吊销,目前已经解决。

该公司在9月底时,发出4.2兆印尼盾(13亿3100万令吉)的永久债券,获当地政府接受这资本架构重组模式。

另外,印尼亚航放眼发行高达1亿5000万美元(6亿4484万令吉)的新可转换债券,并发行附加股筹资5000万美元(2亿1495万令吉),目前仍未知是否已达标。

3利淡不容忽视

虽然有护身符加持,但企业总会面临营运风险,且看亚航有什么风险尚存:

风险1:马印航空更迅速拓展

马印航空所属的狮航,旗下5个品牌跨越3个国家,订单主要集中在狮航,并根据各地的商业潜能制定营运策略,因此具有非常大的弹性增加飞机数量和拓展业务。

据了解,狮航计划在明年接收28架B737客机、16架A320客机,以及3架ATR72-600涡轮螺旋桨飞机。预计马印航空会取得当中的10架B737客机。

叶国豪表示,如果马航决定削减21架客机,狮航可能会为提供马印航空更多客机,以“填补”马航市占率。

2017年时,狮航将会接收共43架客机,2018至2022年期间,每年将会接收36架B737客机,而且还不包括A320,如此可见狮航集团和亚航集团的竞争,将会越趋激烈。

风险2:亚航流失大马市占率

亚航集团明年仅会接收9架空中巴士飞机,2017年9架、2-18年11架,每年会拨出5架给泰国亚航,其他的则分配给集团其他子公司。

也就是说,假设其他联号公司没有拓展,大马亚航每年最多增加3至4架飞机,比马印航空来得少,在明年底时,马银行航空的飞机数量,会是大马银行的一半,可能会加剧自2013年就流失市占率的情况。

再者,狮航目前的订单超过500架飞机,亚航只有300架。

叶国豪预期,若市况不佳,亚航可能会延长到期租约、将机龄超过12年的老式飞机卖出,或是加快未来3年的A320neo飞机交货期,这样可“放缓”市占流失的速度,但无法完全避免失去大马和泰国廉航龙头位置的风险。

风险3:货币续贬

令吉兑美元今年至今已贬23%,印尼盾和泰铢则分别贬11%和8%,由于亚航70%的营运成本是以美元计价,因此货币进一步贬值,可说是亚航重伤。

根据联昌国际投行研究的预估,明年令吉平均将处4.15令吉兑1美元,汇率每波动10仙,亚航2016财年的核心净利,将会波动9%。

印尼盾方面,明年预估平均为1万3800印尼盾,每变动100印尼盾,则将影响集团核心净利1%。

另外,泰铢明年的预估则是37兑1美元,每波动1泰铢,将波动核心净利4%。

财测上调87% 
目标价:RM1.80

虽然保命符和风险相互制衡,但不难发现,2016年将会是亚航重拾动力的重要一年,大马的竞争环境将会更趋良性,整体作为容量仅会以个位数增加。

叶国豪表示,经济环境的变化,是激励亚航股价的重要催化剂,因此在维持“增持”评级的同时,也将目标价从1.21令吉,大幅上调至1.80令吉。

同时,该行也将现财年的核心净利预估,上调87%,明后两年则分别上调92%和52%,主要是预期较低的燃油价格,以及更高的每公里机位和每公里乘客营收(RPF),部分抵消疲弱的货币表现。

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