走不出的横摆框架/杨名万

国家银行货币政策委员会果如所料的保持隔夜政策利率不变,继续维持在3.25%。

国家银行货币政策委员会(MPC)果如所料的保持隔夜政策利率(OPR)不变,继续维持在3.25%,这是该委员会今年最后一次会议,因此也意味着国家银行今年全年都保持利率不变。

这种“不变应万变”的政策是自去年下半年开始迄今,从国行过去八次货币政策委员会会议过后发表的政策声明可知。

这决策其实反映了国家经济走不出横摆框架,保持利率已经成为唯一选择,市场观察家每次会议前所作的预测都准确无误,国行除了保持利率不变外,别无选择。

国行的决定只影响国内形势,不变应万变对于目前极具挑战的国内经济而言,正是工商界所需要的,国内目前有太多的财政政策变化,令工商界应接不暇。

变化多打击工商界

今年的变化从最显著的4月前推出消费税,还有看起来不起眼却令工商界吃不消的最低薪金制、雇员退休年龄延长至60岁、以及朝令夕改的外劳政策。

国行上一次的隔夜政策利率(OPR)摆动是从2010年5月至去年7月的连续5次每次上调25个基点的逐步紧缩政策,最终达到目前的3.25%。

之后就一直保持这水平迄今,暂时还难看出国行何时才能摆脱这种横摆框架的窘境。

从外围环境形势而言,国行这窘境是可以理解的,因为美联储在调动利息方面同样面对挣扎,其主席叶伦看着美国不断变动的财经数据,而多次都是欲升还企,最终保持不升息局面。

在国行宣布保持利率不变的同时,叶伦再次放话,如果财经数据显示经济持续以特定步伐增长,致使就业市场形势进一步改善,而通胀在中期内回升至2%目标水平,则美联储可能会于今年12月升息。

如果这成为事实,则目前已经严重偏低的令吉汇率恐怕又再遭受下贬压力,这对于国行来说又有一番头痛。 

利率处于升降两难

国行此次保持利率不变后发表的声明显示,国行所关注的有三方面,一是亚洲国家经济可能会普遍放缓、二是商品(尤其原油)市价变动,三则是主要经济体可能会调整政策方向。

这是避重就轻,将负面侧重于外围,反而强调国内需求将继续成为大马经济增长动力,虽然承认私人界消费会受高生活成本冲击而在调整中放缓,却依然乐观认为,良好薪酬成长与稳定就业情况会促使私人界消费保持良好增长。

国行也认为除了油气领域投资放缓外,制造业、服务业投资会继续扩充,加上政府推动的基础建设发展工程,私人界投资会持续看好。

这两相配合,私人界需求依然能够促成良好的国内需求,继续推动大马经济增长,国行依然认为今年经济会增长4.5%至5.5%,而明年仅稍微放缓到4%至5%。

从国行上月杪公布的9月货币与金融发展报告显示,尽管贷款增长已经从8月双位数增长,放缓至9月单位数增长,但是存款利率继续保持偏低的5.4%,虽然这已经比8月5.1%和7月4.5%强,但却明显从今年上半年接近8%至9%之间显著放缓。

另一方面,家庭和商用贷款都放缓,有偿还问题的贷款却连续5个月上升,其中涉及的主要是房屋贷款、非住用房产贷款和营运资金贷款。

这明显反映经济情况欠佳,在这情况下,国家银行除了保持利率不变外,调高会打击经济,调低又会影响存款,走不出横摆框架。

工商界可要自己保重,因为接下来我们可能会面对跨太平洋伙伴协定(TPPA)规范挑战,那又是另一轮多样变化的冲击。

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