争出口牺牲他国利益
贬货币救经济失效

(伦敦26日讯)汇丰银行(HSBC)经济学家认为,近日各国的货币贬值对刺激经济增长的效果已大不如前,寄望借贬抑本国币值振兴出口的货币决策者,可能会大失所望。

汇丰经济学家亨利和波默罗伊在研究报告中写道,2008年全球金融海啸以来,极少证据显示,有任何主要地区在这段时期,因汇率贬值受惠。

报告指:“世界银行最近对已开发经济体及新兴经济体的研究发现,即使是对贬值的国家来说,2004至2012年货币贬值对提升出口的效果,只有前8年期间的一半。”

近日许多国家的货币相互贬值,尤其是中国宣布允许人民币贬值后,新兴国货币的贬值现象更为明显。而在亚洲新兴国家中,又以大马令吉的贬值最为严重,令吉兑美元在今年以来下挫了约20%,周五更触及4.4456的近17年以来新低。

而且,许多经济学家均认为全球贸易活动疲弱,令吉贬值趋势最多只能缓冲贸易冲击,难以刺激我国的出口和经济增长。

货币竞贬通常被称为“以邻为壑”的措施,在这场零和游戏中,货币贬值国分得更大块的出口派,牺牲另一国的利益。

但汇丰经济学家认为,这其实是一场“负和游戏”。

“货币贬值减轻政府推动结构改革的压力,也使企业不愿投资提高生产力。”

压进口改善贸易盈余

汇丰银行的报告中指出,宽松货币政策常透过两种管道发挥效果:降息鼓励企业贷款,而通常伴随降息而来的汇率贬值,会提高货物与劳务对外国买家的吸引力。

在一些国家的消费者支出显露疲态之际,靠出口驱动增长的迫切性渐增。

问题是,此刻全球贸易增长正减缓,各国竞贬货币可能既是这种发展原因,也是结果。

当国内经济减弱时,想借助外部需求带动增长,可能促使一国央行扩大货币宽松措施。

但亨利和波默罗伊引用世银的研究指出,一国因汇率贬值而导致的贸易余额改善,主要是通过压缩进口,而不是出口扩增。

货币贬值的国家若是因为进口减少而导致贸易余额改善,按逻辑推论,出口增长势必更难取得。

在各国都设法藉货币贬值提振出口、为经济找出路的大环境下,也是如此。

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