拉法基马 收购带来协同效应

underperform

目标价:8.25令吉

最新进展:

拉法基马(LAFMSIA,3794,主板工业产品股)宣布以3.3亿令吉,向印尼Holcim Tbk,收购Holcim(大马)私人有限公司(简称HMSB)的所有股权。

拉法基马表示,将通过内部筹资和向银行贷款完成收购。

上述收购将把拉法基马旗下的洋灰厂产能,从1295万公吨,推高至1414万公吨。

行家建议:

对于上述收购案我们不感意外,因为拉法基马的母公司在7月10日,已经成为LafargeHolcim的子公司。

我们认为收购合理,相等于17.9倍本益比,低于本地业界平均的18.4倍。至于盈利贡献,估计还不到拉法基马净利的1%。

不过,收购计划可带来协同效应,例如成本节省(中央管控及采购议价能力)、营运效率(强化物流及分销)、资本开销(HMSB的打磨厂可贡献产能,且目前没有扩展计划)。

我们相信拉法基马会以现金及借贷融资,估计公司将从净现金状态,转为净负债率0.1倍,仍然比舒适水平0.5倍低许多。

不过,我们认为拉法基马已经被高估,因为洋灰市况的竞争仍然剧烈,因此维持“低于大市”评级。

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