中国能撑人民币多久?

8月外储下降主因,人行为防止人民币过快贬值出手干预汇市。

在北京发生的事,影响并不止于北京。

在经济数据不断走弱之际,维持人民币盯住美元汇率而产生的高昂成本,促成了8月11日人民币的大幅贬值。

如今,此举已被视作过去一个月金融市场剧烈动荡的直接原因,其他实行固定汇率制的国家,

也相继让本币贬值。

150914x0601

中国决策者最头疼的问题,是资金外流。一波又一波资金离开全球第二大经济体,对人民币构成了下行压力,也对国内资金面造成了负面影响——这正是长期以来乐享信贷催生的强劲增长的中国最不愿意看到的局面。

鉴于政府的微妙平衡手段,并不是永久性的解决办法,市场人士现在想知道,这种局面会如何结束,以及何时会结束。

德意志银行、巴克莱和法国兴业银行的分析员上周估计,由于意外贬值促使交易员开始试探人民币汇率到底会跌到多低的水平,加上资金外流很可能并未放缓,中国央行8月份投入了1,000亿(4300亿令吉)至2,000亿美元(8600亿令吉)外汇储备,用以稳定人民币汇率。

就此而言,近期人民币汇率的稳定只是表象,而且代价不菲。

法国兴业银行中国经济学家姚炜在研究报告中称,自8月11日汇率机制变动之后,中国央行似乎在现汇市场积极行动以稳定人民币;在8月11日之后的15个交易日中,在岸人民币成交量,相比于之前20个交易日以及今年迄今的平均水平,增长了近一倍。

脆弱平衡持续更久

与此同时,巴克莱的利率和外汇团队估计,鉴于当前资金外流的速度,只是为了抵消外汇干预对资金面的负面影响,中国央行就需要每月将存款准备金率至少下调40个基点。

不过,这种脆弱的平衡持续的时间,可能会比预期的更长。

加强资本管制阻资金外流

法国兴业银行的姚炜估计,即便经过8月份的消耗,中国央行仍有高达3.5兆美元(15.05兆令吉)的外汇储备。

根据上周一发布的官方数据,中国截至8月末的外汇储备为3.56兆美元(15.308兆令吉),8月份的降幅低于分析员担心的水平,但仍然高达939亿美元(4037.7亿令吉)。

中国的决策者可能希望以外汇储备的形式,维持可观的缓冲余地,因此,姚炜认为他们只愿意出售1兆美元(4.3兆令吉)资产来捍卫汇率。

这意味着中国当前的汇率管理手段,有可能维持多个月,但未必会维持多年。

中国决策者可以尝试用直接干预以外的行动来稳定汇率。

姚炜提出,进一步加强资本管制,可以阻止更多资金流出中国。

另一方面,德意志银行首席中国经济学家张智威指出,政府可以进一步开放资本市场,引入保险公司等参与者,从而吸引资金流入中国。

成交额萎缩 风暴减弱

万幸的是,目前看来,风暴似乎已经开始减弱了。

据张智威观察,在9月份的最初两个交易日,人民币兑美元汇率实际升值幅度可观,而日成交额出现萎缩。

但分析员们认为,人民币未来只会下跌,问题只在于时机和幅度。

巴克莱和法国兴业银行预计,人民币兑美元汇率到年底将下跌7%,姚炜认为防范资金外流的消耗战只是徒劳。

巴克莱补充表示,大规模干预汇市的时间延长,外汇储备消耗、国内资金面紧张及抵消相关影响的成本就会提高,而且这样做可能只会推迟而不会缩减投资者对人民币进一步贬值的预期。

德意志银行对人民币2015年贬值幅度的预期要温和得多。

张智威表示,就目前而言,中国决策者只需观察金融市场如何消化美联储加息的影响就够了,然后再采取下一步行动。

他预计,中国政府在2015年余下的时间内,会维持当前的安排,观察国际市场对美国加息的反应;在美国加息前,中国央行可能不会重复8月11日的行动。

150914x0602

人行干预汇市 外储下降

最新数字显示,中国外汇储备已连续第四个月下降,且环比降幅创自1996年有月度数字以来最巨,分析指出最主要的原因,是因为人行在市场上抛售美元资产以支持人民币汇率。

不过,对于后市外汇储备的降幅,分析员们却有两方截然不同的观点。

8月中国外汇储备下降939亿美元(4037.7亿令吉)至3.56兆美元(15.308兆令吉),降幅比彭博预估值713亿元(3065.9亿令吉)多出226亿美元(971.8亿令吉)。

招商银行同业金融总部高级分析员刘东亮表示,外汇储备下降的因素,通常有三方面,包括央行干预、资本外流、储备资产本身的估值变动。

从8月份的市场情况看,当月外储下降主因央行为防止人民币过快贬值出手干预汇市。

澳纽银行(ANZ)高级外汇策略师Khoon Goh在日前的报告中预计,人行在8月份动用了1100亿美元(4730亿令吉)来干预人民币即期汇率,是7月份预估量的两倍。

高盛经济学家邓敏强在早前的报告中指出,当月非美元资产币值重估因素,可能使中国外汇储备余额增加200亿美元(860亿令吉)左右。

换句话说,如果单纯把余额变动视为外汇储备买卖的指标,那么央行实际卖出外汇储备的规模,可能被低估了200亿美元左右,达约1139亿美元(4897.7亿令吉)。

彭博数据显示,8月欧元兑美元升值2.1%,而日元兑美元则升值2.2%。

汇改仍处“磨合期”

中间价改革后,人民币贬值预期甚嚣尘上,人民银行在即期及衍生品市场多重干预以稳定汇率。

招商证券宏观经济研究主管谢亚轩表示,未来一段时间仍处于人民币汇改“磨合期”,当恐慌的情绪缓释及内外不确定性下降,持续性贬值的预期可能会出现扭转。

暂不发海外投资新配额

为减缓资金流出压力,中国8月份连续第五个月,没有向国内投资者发放新的海外投资(QDII)配额,创下六年来暂停发放新配额的最长时间纪录。

而与此同时,中国外汇交易中心昨日发布了新增3间境外机构、4间QFII机构以及6间RQFII机构进入内地银行间市场的公告。

西班牙对外银行(BBVA)驻香港首席经济学家夏乐在采访中表示,中国资本管制力量正在加强,这将帮助减缓资本外逃的速度。

但同时也应看到,由原本的趋向资本开放转为资金进出不太自由,这将对外资进入内地市场有一定的负面影响。预计今年外部坏境波动很大,央行不太可能再大规模放松资本管制。

150914x0603

企业境外结汇意愿强

汇改后,离岸人民币汇率比在岸市场大幅贴水,且价差扩大。

彭博数据显示,汇改前一个月,两地价差平均在76点左右。而汇改后至今,价差平均在772点左右,最低为435点,最高为1376点。

巨大的价差优势,令有真实贸易背景的企业,将更倾向在离岸市场结汇,在在岸市场购汇。

三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳在采访中表示,价差和外储下降是有关系的,现在境内肯定是以购汇为主。

外贸顺差想要转换为结汇,这和预期有关。如果预期汇率可以稳住,那顺差自然可以转化为结汇。如果经常项目顺差不结汇,自然也体现为资本项目逆差。

夏乐表示, 8月939亿美元(4037.7亿令吉)的降幅,有可能是今年的最大降幅,但不排除外汇储备在9月或10月出现更大幅度下降,范围可能在900至1000亿美元(3870至4300亿令吉)左右。

预计9至12月,外汇储备的总降幅可能为2500亿美元(1.075兆令吉),余额年末时下降至3.3兆美元(14.19兆令吉)。

汇改影响发酵 9月外储看跌

中银香港经济研究处高级研究员柳洪持有截然不同的观点,他表示央行经历了94年、05年以及此次汇改,在调控汇率上已驾轻就熟。

预计下一步将采取不太大量损耗外汇储备的新措施来稳定汇率。

例如最近在远期等衍生品市场上增加交易成本等措施来控制交易量,未来可能推出更多提高手续费的新政策。

他预计9月或10月外汇储备降幅会缩小,单月跌幅约降至500亿美元(2150亿令吉)。

李刘阳表示,8月汇改出来当月的冲击肯定是最大的,其后外汇储备下降会越来越少。

单看9月,由于汇改影响继续发酵,还有美元加息不确定性,因此9月外储下降的水平可能会与8月(汇改后仅15个工作日)差不多,但之后的降幅会慢慢减少。

中国海关总署上周二,公布了8月份外贸统计数据,以美元计价,8月份出口同比下降5.5%,进口同比下降13.8%,贸易顺差为602亿美元(2588.6亿令吉)。

书到用时

RQFII投资中国入门证

什么是RQFII?

RQFII指合格人民币境外机构投资者,即RenmenbiQualifiedForeignInstitutionalInvestor。获得RQFII资格的投资机构可以投资中国的资本市场。

RQFII投资额度分为国家投资额度和个体投资额度。获得国家投资额度的国家内部的机构投资者,可以在国家额度内申请个体投资额度,按照所分配额度投资中国的资本市场。目前可以申请RQFII的机构主要包括主权货币当局、主权财富基金、养老金、基金管理公司和保险公司等资产管理机构。

RQFII国家投资额度通常只会授予中国人民银行已指定人民币清算行的国家和地区。截至目前,如包括马来西亚,全球已有14个国家和地区获得了RQFII国家投资额度,总额度已超过1万亿人民币。

RQFII如何操作?

马来西亚获得RQFII国家投资额度后,马来西亚的机构投资者在履行了马来西亚本国的监管流程后,可以向中国证监会和外汇管理局申请个体投资额度。额度申请采取“先来先得”的分配方式。RQFII个体投资者需要符合中国证监会的资格要求。获得个体投资额度后,RQFII将可以用人民币投资中国的A股市场、债券市场和期货市场等投资市场。

RQFII额度对马来西亚意味着什么?

●马来西亚市场的人民币流动性将可以投资中国的资本市场,投资渠道进一步拓宽;
●人民币资金运用渠道的拓宽,将促使马来西亚市场对人民币需求的提升;
●对人民币需求的提升将促进马来西亚实体经济参与者提升使用和持有人民币的积极性,促进两国真正实现直接贸易和本币结算;
●人民币在马来西亚市场将形成“进得来”,“留得住”,“出得去”的良性循环;
●最终提升马来西亚人民币离岸市场的活跃程度和地位提升。

中国银行集团的RQFII服务?

中国银行集团为RQFII投资者投资中国的资本市场提供“一站式”服务。中国银行的中国境内机构为RQFII投资者提供从资格申请、投资代理人、基金经理人和全球托管服务的全流程服务。马来西亚中国银行作为中国人民银行指定的马来西亚人民币清算行,将为本地投资者提供最优的人民币流动性和跨境清算服务。

(资料来源:中国银行)

来源:彭博社

来源:彭博社

南洋商报官网 | Nanyang Siang Pau Official Website
南洋商报有限公司版权所有 | Copyright © Nanyang Siang Pau Sdn Bhd
Solution Powered by