外储缩水火上浇油
东南亚货币战一触即发

 

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此轮的货币战争的重要引爆点,是由中国突然贬值人民币开始。

中国突然放手让人民币贬值,让全球措手不及。

当中,打击最大的,可说是与中国贸易往来频密的亚洲国家,特别是东南亚。

东南亚国家本就在国内外经济决策中左右为难,现在加上外汇储备不断减少,更是让政策制定者没有太多选择,无法继续支撑本币,只能允许汇率继续走软,酝酿一场货币战争的爆发。

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人民币贬值 亚洲货币乱套

出口不断下降和通缩风险,让本币逐渐走贬,本来相当适合亚洲多数经济体。但是,中国突然贬值人民币,打乱了本区域汇率管理方针,导致货币急剧走贬。

全球市场都在担心货币战的发生,而东南亚国家的风险更大,这些国家并没有太多的方法避开货币战,因为外汇储备在以“光速”不断消耗。

大马外汇储备,今年已缩水19%,至945亿美元,或相等3564亿令吉,是自2010年以来再次失守1000亿美元大关。

而令吉今年至今贬值高达16.6%,限制了国家银行遏制令吉贬值的能力。

再说印尼,印尼盾今年至今已贬值11.6%,外储在截至7月底的5个月内,萎缩了6.9%。印尼央行已经发声,会设法阻止印尼盾过度波动,但外储也会遇到更大压力。

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应对出口下跌和通缩

对亚洲多数经济体来说,用本币走贬的方式,来应对出口下跌和通缩风险,是非常适合的方式。

但是,此轮的货币战争的重要引爆点,是由中国突然贬值人民币开始。在本月11日,人民银行突然宣布,促贬人民币2%,在汇市掀起轩然大波,引发汇市大震荡。

这意味着,其他国家没有办法逐步贬值本币,在还没来得及准备的情况,就面对本币狂贬的窘境。

货币剧贬对国家经济和金融造成莫大的动荡,而央行们也非常头疼,特别是东南亚央行,因为要抑制本币如此“狂妄”的跌势,工具少之又少,偏偏外储也不断缩水,更是雪上加霜。

特别是大马和印尼,瑞士信贷驻新加坡经济学家山迪塔恩表示,这两个国家的外储“弹药”不够多,在捍卫本币上需要更加谨慎。

不敢降息甚至要升息

而且,央行也不敢贸然降息,以免加剧本币贬值压力,有些国家甚至有可能被迫升息,来捍卫货币。

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东南亚各国外储概况

大马——仍高于国家所需

外储在7月底时跌破1000亿美元大关,在本月中减少至945亿美元,足以应付7.5个月进口。

国行总裁丹斯里洁蒂表示,会继续“重建”外储,而且称当前外储水平仍高,已超出国家所需要的规模,足以在这非常时刻带来抵缓效果。

印尼——须防止续被狙击

截至7月尾,外储跌至1075.5亿美元,足以应付7个月的进口。

央行发言人表示,外储这“弹药”必须要保守管理,目前的水平还算充足,但有必要防止印尼盾继续被狙击。

印尼Mandiri证券经济学家罗纳里那迪表示:“我没有看到任何迹象显示,央行会将印尼盾支撑在哪一个水平。目前该行更倾向于降低汇率波动。”

泰国——比马印还健康

外储在月底时跌至1495.4亿美元,今年至今已减低7%。

第一生命经济研究所(Dai-ichi Life Research Institute)的首席经济学家西滨彻(Toru Nishihama)表示,从应付短期外债的角度来看,泰国的外储情况,比马印还来得健康。

泰国央行更倾向让泰铢继续贬值,以便追上区域其他货币的脚步。

外储不足撑 各国急救市

外储不足难撑本币,但为遏阻本币跌势支撑经济,东南亚国家近期纷纷祭出救市措施。

印尼——延长减税奖励招资

为了吸引更多外资,针对炼油业和基础建设等“前瞻性”领域,延长减税奖励。

投资超过1兆印尼盾(3亿令吉)的公司,可享有长达15年、10至100%的税务减免。

另外,该国也将出台大型振兴经济方案,旨在扩大外储和维持整体经济稳定,包括提振购买力,当中也会搭配更多减税奖励和其他政策。

大马——设特别经济委员会

成立特别经济委员会,专门应付市场动荡,确保经济持续增长。

另外,与泰国央行签署了解备忘录,鼓励民间部门进行跨境交易和直接投资时,多使用令吉和泰铢结算。

越南——两度贬值保护出口

两度调整越南盾中间价,促贬2%,以维护汇率市场稳定和保护越南出口地位。

越南央行表示,由于中国是越南最大贸易夥伴,中国调整汇率将对越南经济造成冲击。放贬越南盾将能提高韧力,应付人民币重贬对国际市场的影响,确保越南货物的竞争力。

重演97亚洲金融风暴?

亚洲仍然对1997/98年金融危机记忆犹新,当时货币争相贬值造成经济和金融动荡。

但如今突然间,货币温和走跌的选项被直线急贬所取代,带来资本外逃、市场剧烈波动和资金成本大涨。

从韩国到泰国的央行都推迟降息,这可能给脆弱货币带来进一步下行压力,结果可能就是经济增长和刺激计划被搁置一旁。

花旗已经将亚洲今年的经济增长预估,从6.1%,调降到6%,主要是考量到人民币走软、中国经济放缓,以及其他国家作出相反政策回应,带来市场波动。

花旗还将泰国经济增长预估,从3.5%,大幅调降到2.7%。

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东南亚央行举棋难定

新兴市场以往货币重贬,都能刺激出口以平衡经济,但近两年半以来,部分新兴市场货币狂贬写新低,出口却不见起色,今年3至5月的整体出口,甚至年减14.3%,录6年来最大减幅。

面对重重压力,如何保住货币又保住经济,成立各央行的最大考验,到底哪步棋才下得对?

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格兰瓦德:出口是国际需求带动。

挑战一:促贬本币真的有用吗?

世界银行指出,包括中国等46个国家的研究发现,想靠贬值提振出口,当前功效只有 1990 年代中期的一半。

不仅如此,一个国家和全球经济整合程度越高,贬值对出口的助力越小。

世行经济学家麦克鲁塔(Michele Ruta)指出,这是因为过去20来,供应链全球化,许多商品的零件来自世界各地,抵销了贬值的效用。

外销受创美国非元凶

中国出口难看不仅仅是因为国际竞争加剧,也是因为全球需求不振。中国之外,亚洲国家如日本、韩国、台湾、泰国、菲律宾、马来西亚,外销全部倒地。

标普亚太首席经济学家格兰瓦德(Paul Gruenwald)指出,要说中国蓄意打压人民币,提振出口、刺激增长,不大有说服力,出口是国际需求带动。

亚洲外销熄火,部分原因是中国内需低迷,导致原物料价格狂泻,油气金属等出口国受创;连锁效应下,销售相关设备的韩国厂商跟着倒楣。

另外,亚洲主要出口品——消费电子产品也表现欠佳,拖累不少国家的外销数据。

汇丰首席亚洲经济学家费雷纽曼(Fred Neumann)也表示,当前的亚洲不再仰赖美国需求,外销受创,未来5年出口很难成为亚洲成长动能。

部分亚洲国家通过量化宽松货币政策促贬货币、同时提振国内制造业的作法,恐怕适得其反,因为这会让全球对制造业进口品的需求降低、还将导致产能过剩。

挑战二:升息时代来临?

东南亚国家外汇储备偏低,并拥有许多海外资金,汇率容易受影响。但即便如此,许多国家的央行,也不太可能在市场动荡之际采取降息举措,甚至还需要升息。

三菱UFJ东亚市场研究部主管陈克里夫(译音)表示:“亚洲各国当局将不得不在一段时期内,暂且容忍高利率的存在。”

新兴市场货币政策走向近来出现转折,今年上半年,多数新兴国家仍延续2012年来的宽松潮流,每月降息国家数,均多于升息数;但7月时此趋势已经反转,有南非等3国升息,仅匈牙利1国降息。

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通胀增温是主因

其中,通胀增温是主因之一,据摩根大通统计,新兴市场平均通胀如今已达4%,较1月的3.6%增温。

Brown Brothers Harriman新兴市场货币策略分析员苏洛(Ilan Solot)指出,通胀增温意味着新兴国央行,得将焦点从通缩风险移向通胀,预期未来升息与强硬鹰派的局面,会多于温和鸽派。

再者,美联储升息可能带动美元走强,引发次轮效应,迫使部分新兴国央行跟随进入升息循环,以阻止本币贬值。

谁可能升息?

短期内可能启动升息的:大马、韩国、菲律宾、越南。

可能继续升息: 巴西、肯亚、乌干达。

1年内可能升息的: 墨西哥、土耳其、尼日利亚、巴基斯坦、斯里兰卡。

货币战后暗示
金融风暴席卷

根据过往数据,每当亚洲货币指数下跌时,接下来就会发生全球金融危机,而此次是否暗示着将会有另一场金融风暴席卷?

这个指数包含人民币、港币、印尼盾、韩元、令吉、比索、新元、泰铢和印度卢比等10种亚洲货币。

从图表可见,先前三次全球金融风暴之前,都曾先经历亚洲货币兑美元大幅贬值,也就是1997年亚洲金融风暴、2000年的科技泡沫,以及2008年的全球金融风暴。

西方接近全面通缩

法国兴业银行分析员艾伯特爱德华(Albert Edwards)表示,目前西方世界距离全面通缩,只有一步之遥,因为目前美国和欧元区核心通胀率仅只有1%。

“我们认为新兴市场货币大贬的情况,恐怕将会加速通缩的到来,并影响到西方国家,以及损害已经薄弱的企业获利,最后西方国家恐将重新回到衰退之中。”

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报道:谢静雯

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