大马经济转型中系列191:降低利率和汇率风险 妥善管理公债防患未然

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一国政府的债务组合,通常占了该国总债务很大的百分比,一般含有复杂和高风险的财政结构,并有可能为国家的财政和稳定带来显著影响。

因此,一套有效的政府债务管理标准,间接或直接对其他经济领域的风险管理也起作用。

有效的债务结构,可以协助政府降低在利率、汇率等风险。

世界银行和国际货币基金都有提供公债管理指南有需要的国家参考或采用。

国家本身,在允许举借债务的同时,也通常都会建立较为完善的政府债务管理体制和风险控制体系。

2008年全球金融危机爆发以来,为了振兴经济,世界主要经济体都实施了积极的财政政策,这直接导致政府债务水平显著提升。

在提升经济增长的同时,要如何有效地地管理政府债务、防范政府债务水平过高,不让财政危机的引发,避免政策冲突,成为了这十年间各国面对的重要课题。

一般上,公债管理标准涵盖几点。

第一是有关债务管理的宗旨、政策、协调单位权限;

第二是具透明度和问责度;

第三是制度框架,包括管理营运结构;

第四是债务管理策略,以谨慎跟进、考虑成本与风险为要;

第五是风险管理架构,这点在执行方面需要持续性跟进,以观察各种债务结构的风险程度;

第六是为政府债券发展并维持一个有效率市场,以减低中期至长期的风险(更多细节可以参考国际货币基金网站)。

一套有效的政府债务管理标准,会在方方面面都涵盖,包括风险程度与各项跟进措施。

有效的政府债务管理,可以加快社会经济发展,也是金融发展的催化剂。

分析状况对症下药

有经济学家指政府债务是把“双刃剑”,管理审慎的政府债务,能够加快一国发展,管理不善的政府债务则会延缓经济发展。

目前全世界政府债务最高的几个国家,首推希腊陷入债务危机、美国总债务触及18兆美元(约70.8兆令吉)上限、意大利债务2.5兆美元(约9.8兆令吉)、日本公债对GDP比重超过200%。

一国触碰到了高债务或高赤字状况时,政府除了维持一般国家的政府债务管理标准,也必须分析现况,针对不同的需求和状况,采取新旧措施,以减轻债务、刺激经济成长,不让情况恶化。

财政政策减债有利弊

采取减轻政府债务的方式,通常是“财政政策”。

财政政策工具,是指国家为实现财政目标,而采取的各种手段和措施,其中包括实现国债减少的目标,例如通过税收、补贴、收入分配和转移支付等手段,调节经济运行。

具体上,大多数国家用以减低国债的方式是:发政府债券、维持低利率、缩减财政支出、提高税务、亲商/亲贸(沙地阿拉伯以这个方式售出原油,将其国家债务对GDP比重从2003年的80%减轻至2010年的10.2%)、金融救援、债务违约等等。

每项方案有利必有弊,发债券的好处是可以避开征高税,能够集资,让市场有资金流动,确实有很多政府采用过来刺激经济的方案。

但是这个做法会让政府再添新债主,长期来说并不能解决债务问题。

搞好生产最实际

至于以利率操控,维持低利率是可以刺激市场上借贷活动和经济,直接或间接刺激人力资源市场,为政府带来税收。

美国和欧盟应该也曾采用这个方式,在一定程度上带来成功。

但是对于常年债台高筑的政府来说,即使利率低至零也不会在市场上带来太持久的回响。

长远之计,还是要搞好国内生产,提升国内资源的运用和出产。

减赤未必要加税

专业金融作者丽莎斯密夫一篇文章指出,加拿大在1990年代经历过整两位数的开支削减,结果成功在3年内将财政赤字减至零,并在5年内把政府债务减去三分之一,过程中完全没有提高过税率。

其他国家也许可以消效仿这个方法,但是她认为,在现实中,税务受惠者与赋税者,以及政客的立场考量,往往会阻扰这个措施的实行,比如在美国,政客对于社会保障计划的实行就争持了十年。

极端的例子有希腊,2011年,因希腊政府缩减开支,结果引发了人民一次又一次的上街头抗议。

当这个削减开支的建议失败后,政府也许会进行提高税率来增加收入。

不一定扩大失业率

也有政府会把削减开支和增加税收同时进行,瑞典在1994年面临金融危机,到了90年代末,透过加税和勒紧腰带削减开支,瑞典政府做到了收支平衡。

2010年底,英国内阁以缩节支出来减少赤字与举债负担,意大利也在2014年达成财政收支平衡的撙节方案。

有经济研究员认为,缩减政府支出不一定会扩大失业率,反而会令就业方向加速,转往有自偿性的行业发展。

而减缩的预算额度,除了部分可供作消弭债务外,更可做为人力养成,与社会基础建设之用。

最佳方案经济增长

1980年代末,加纳获得部分债主豁免债务,但是在2011年该国又再陷入国债问题。

希腊在2010至2011年间获数十亿美元计的金融救援,直到今年6月,希腊仍一再拖延偿还16亿欧元(约63亿令吉)的国际货币基金贷款,成为首个债务违约的发达国家。

经济健康国家适用

要让经济成长,开源,是减轻国债和赤字最好的方案。因为债务和赤字,是对应国内生产总值(GDP),若经济取得增长,公司和个人赋税额度相应增加,政府税收自然提高,无需加税,也无需大幅度削减开支。

这个方式适用于经济条件仍健康的国家,问题是一些有财政赤字的国家也正处在经济衰退,无法做到经济成长。归根究底,要避免政府债务过高,最好的方式就是事前有一套债务管理标准,从各个角度设定有效的管理框架,在长期与短期都有很好的监管系统,加上良好的国家经济发展作基础,才能够有效地处理并减轻债务。

此外,各国处理政府债务危机时,要确定所采用的措施是符合国家特点、国情与现况才能够成为目标。

 

衡量国债3指标用以衡量一个国家负债程度的指标普遍有三种。1.赤字

其一是国家的“赤字”,通俗地说,就是国家的收支平衡表,如果国家每年的总收入多过总支出,即是有盈余,反之就是亏损。

若是亏损,那么亏损的数额除以国家生产总值(GDP)后所得的百分比就是赤字。(例子:20令吉亏损/1000令吉GDPX100%=-2%赤字)

2.公债

其二是“政府债务”,通称为公债(公共债务)或国债,这是普遍用来查看一国债务程度的数字,国债产生是因为财政收入不低支出,而需要国家借钱支付,年复年则产生了国债。

一般会以政府的总债务除以GDP后所得到的百分比来作为衡量国债的表现,即“公债占GDP比重”。(例子:150万令吉公债/100万令吉GDP X100%=150%比重)

3.外债

三是“外债”(或对外债务),是一个国家所拥有的、债权人为外国(海外)的债务。债务人可以是政府、企业、或私人。债券可以是私人、商业金融机构、其他政府或国际金融机构。

 

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