财务乌云笼罩 印尼负资产恐吊牌 亚航5招力挽狂澜

 

ÑǺ½Á¬ÐøµÚ¶þÊ®Èý¸öÈ¡µÃÓ¯ÀûÔö³¤µÄ¼¾¶È.  / C3 One AirAsia Airbus takes off while another is parked at the Low Cost Carrier Terminal in Kuala Lumpur, Malaysia, on Thursday, Oct. 4, 2007.  AirAsia Bhd. is in talks with private equity funds to sell a 20 percent stake in its long-haul carrier, which will help the Malaysian budget airline to get money to buy new planes.  Photographer:Goh Seng Chong/Bloomberg News

(吉隆坡7日讯)亚洲航空(AIRASIA,5099,主板贸服股)近期财务乌云笼罩,市场揣测,亚航可能会采取5种手段:发债、为逾期应收账款减值、退出印菲市场、整合联号公司净利、或持续免费租飞机给联号公司。

近期,亚航的挑战纷至沓来。除了早前面临GMT研究“账目障眼法”的指责,上周也因印尼亚航陷入负资产,面临营运执照被吊销的风险,市场担忧至极,拖累股价暴跌。

印尼亏1.52亿

截至3月31日,印尼亚航的股东资金陷入3.035兆印尼盾(约8.71亿令吉)的赤字。

为了要符合当地政府的新条例,印尼亚航需想办法注入至少3.035兆印尼盾(约8.71亿令吉)资金,以“扭正”负资产状况。

同时,其中的3200亿印尼盾(约9177万令吉)必须是以股本的方式注入。

达证券分析员认为,印尼亚航需要展开筹资活动。然而,要筹集一笔大资金对该公司而言,是个艰巨任务,因公司首季蒙亏乃5300亿印尼盾(约1.52亿令吉),可能发债会是一项选项。

另外,针对账目障眼法的争议,大马研究也提出几种亚航的应对手段,其中是针对联号公司的应收账款进行减值,或是将联号公司的账目整合到亚航中,这都将对账目造成不小的冲击。

当中,分析员也不排除亚航退出印尼和菲律宾的选项,或是不理市场争议,继续照原有方法将飞机出租予联号公司。

证实接获印尼信函

负资产月杪须转正

亚航今日发文告,证实接获印尼交通部的信函,要求该公司在7月31日之前,将资产负债表的数额由负转正。

该公司指出,正联同印尼亚航紧密关注信函内提出的要求,并将寻求会见当地交通部。

力保印尼业务

根据《雅加达邮报》早前的报道,若处于负资产状态的航空业者无法在7月内注资,将负资产转正,将面临营运执照被吊销命运。

亚航集团总执行长东尼费南德斯上周回应《南洋商报》询问时表示,这不会是个担忧,并表示公司正在调整在该国的资本。

无论如何,分析员相信,亚航会致力于让印尼业务保持营运,因印尼是亚航重要的航线网络之一,更指结束印尼业务,是个“昂贵”的决定。

“我们维持2015至17财年的财测不变,并中和看待印尼新条例的消息,因亚航正计划首次公开募股(IPO)活动,以重组印尼亚航。”

分析员维持“买进”的投资评级和2.62令吉的目标价格。

亚航股价续跌,今天平盘闭市,闭市挂1.49令吉;成交量为1407万5500股。

亚航可能会采取5种手段

1.发行可转换永续债券

考量到筹资对亏损中的印尼亚航来说颇艰巨,分析员估计,选择发行可转换永续债券,会是个较容易的选择。

这样一来,一旦违约的情况发生,债券持有者还是有优先权向公司要求索赔。

虽然利息费用将会侵蚀印尼亚航未来的净利,但这仍是最佳的融资选择之一,因亚航可利用部分资金,去解决内部贷款。

然而,若印尼亚航选择通过发股筹资,亚航必须以4亿2400万令吉认购新股,否则持股率将会被稀释。

2.为逾期应收账款减值

若亚航要为逾期应收账款减值,本财年的净负债率料将从2.3倍,急速涨至3倍。

而净有形资产价值(NTA)则会下滑25%,至每股1.31令吉。

但从正面角度来看,亚航拥有稳健的资产规模可依傍,且公司需要减轻举债,没有必要“求助于”附加股。

另外,计划脱售及回租24架飞机的收益,可大幅减轻减值对净负债的影响。

3.退出印菲市场

如果亚航选择将印尼亚航和亚航菲律宾清盘,将导致集团失去租赁业务持续收入。

在这情况下,大马研究分析员预计,在注销所有应收账款之前,公司的净利会下滑12%。值得注意的是,注销所有应收账款将导致公司陷入亏损。不过,即使在注销应收账款和折旧后,公司的现金仍达15亿令吉,意味着破产的风险减少。

4.整合联号公司净利

部分市场人士认为,亚航不能整合联号公司的净利及亏损,因这无法透明反映真实的表现,且将成为促进投机活动的一个漏洞。

若亚航选择整合联号公司的净利(排除租赁净利),净利将挫32%,目标价格也将随之跌至1.80令吉。

5.持续免费租赁飞机给联号公司

最糟糕的情况是,亚航选择继续免费租赁飞机给联号公司,这将拖累净利暴跌58%,目标价格会进一步挫至1.10令吉,而这也是分析员评估的最低价位。

然而逻辑来说,在撇除飞机租赁成本的情况下,印尼亚航理应可以转盈。

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