操纵货币的迷思

一个国家的货币政策确实会在短期影响汇率,但只在与相关国家的货币政策发生关联时才会有此效果。

对日本来说,汇率与其说由本国货币扩张决定,不如说由美国转向货币紧缩决定。

之前,美联储的大规模量化宽松(QE)为日元带来升值压力。

国家也可透过直接干预外汇市场影响短期汇率,但这类干预十分复杂,不仅因为必须考量该国货币政策方针与相关国家货币政策方针之间的关系。

此外,假设美国的目标是1美元兑100日元,而日本的目标是120日元,结果不仅可能推高美国与日本的紧张关系,不相容的汇率目标还可能引发广泛的市场波动,波及其他经济体。

货币政策仍是驱动汇率走势最有效的因素。

要确保令人满意的汇率平衡,关键在于追求理想的通胀和就业组合政策。

假如满足通胀和就业目标需强化货币宽松,让本币承受贬值压力以提振经济,那么其他国家也许不得不追求货币扩张,以维持最佳的通胀和就业组合。

引发大规模通胀

这正是全球经济危机后发生的情况。美国为阻止通缩和失业恶化,祭出大规模QE计划,英国则紧跟美国脚步。

日银央行起初相当犹豫,坐视日元升值,这决定导致日本长期停滞的经济陷入衰退。

所幸,2013年上台的首相安倍晋三认清货币宽松的必要,将其作为所谓“安倍经济学”经济改革和复苏策略“三箭”中的一环。

这项转变让日本得以阻升日元并迈向强劲成长,同时也不妨碍美国或英国朝向自身货币政策目标的能力。

但有些经济学家担心,各国为获取全球市场优势而采取货币竞贬,将引发大规模通胀。

这些疑虑甚至成为大型区域自贸协定的讨论议题,例如美、欧谈判中的跨大西洋贸易与投资伙伴协定(TTIP),许多人要求将禁止“货币操纵”条款纳入协定。

纳入这些条款将是一项错误,因为汇率问题本质上与贸易协定无关,还可能导致原本可为相关经济体带来大量好处的协定流产。

除非各国利用直接干预以追求互相矛盾的汇率目标,否则不可能爆发会导致全面通胀的“货币战争”。

如果各国按照本国总体经济目标制定货币政策,汇率自然会处于最有效状态。

滨田宏一 (日本首相安倍晋三特别经济顾问)

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