GMT研究指账目有问题 亚航28.6亿内部贷款或注销

(吉隆坡12日讯)分析员点出,亚洲航空(AIRASIA,5099,主板贸服股)账目有问题的报告不属实,不过,高达28亿6200万令吉的集团内部贷款,则可能有被注销的风险。

亚航股价过去3日大挫15%,成为一周以来亚太区域表现最逊色航空股。

除了中东呼吸综合症(MERS)和令吉疲弱,打压亚航的股价外,还有一家持有香港证监会执照的会计研究公司GMT研究,质疑亚航的会计、财源、现金流、负债和集团架构,因而引发外资强烈卖压。

GMT研究拥有一套财报收集模式,用来评估亚洲企业、领域和市场的财务健康程度。

据了解,在该公司发布予顾客的报告中,表示亚航的账目报告有问题,而且合理估值只有每股1.20令吉。

账目透明度高

该公司之后也在网站上表明,正与亚航讨论相关的财务忧虑,并强调这份报告要待本月24日,才会公开给公众,目前只有顾客可查阅。

对于GMT研究的评估,马银行投行研究航空分析员莫欣阿兹指出,亚航财报的透明度极高,而且审计师普华永道(PwC)也信誉卓越,此外,在已批准的2014财年财报上,也没有发出“保留意见”(Qualified Opinion)。

不过,莫欣阿兹则点出亚航的另外一个隐忧,即亚航集团其他子公司,拖欠亚航高达28亿6200万令吉的欠款,这些大部分是飞机租金,而且一些已经到期未还,因此,未来很可能会被注销。

莫欣阿兹指出,这批欠款相等每股1.03令吉,或占股东权益61%。

假设全额被注销,股东权益将削减至18亿400万令吉,或账面价值每股65仙。

负债率或飙至6.1倍

此外,这也将把亚航的净负债率,从当前的2.5倍,推高至6.1倍,高于2008年全球金融风暴的4.4倍高峰,影响未来贷款能力。

针对此事,亚航集团总执行长丹斯里东尼费南德斯至今仍未回应。

亚航今日延续跌势,但跌幅较过去三日收窄许多,闭市时收报1.81令吉,跌1仙或0.55%,成交量共3303万9200股。

亚航X(AAX,5238,主板贸服股)平盘挂收,闭市报23仙,共有2400万9900股易手。

合理价:1.93元

至于亚航的合理价值,自2010年来,亚航的1年现行价格对账面价值(P/BV),处于1至2.6倍的区间,从1.61倍的长期中值来看,合理价应为每股1.58令吉。

不过,若从中值推高一个标准差,即达到1.97倍,亚航的合理价格则是1.93令吉。

莫欣阿兹认为,廉航增长潜力强劲,加上亚航更为迅速的业务模式,因此,合理价格值得比中值高将近一个标准差。

建议买入

无论如何,亚航的基本面依旧强稳,马银行投行给予“买入”投资评级,2.45令吉的目标价格,是根据2015财年9倍本益比来计算,比国际廉航业者的平均水平折价30%。

“我们相信大马业务继续表现不俗,特别是供需层面的累计,还有马航重组可让亚航从中得利。”

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