第11大马计划 纸上谈兵?

引颈期盼的第十一大马计划(11MP)终于出炉!

但是所公布出来的“实际值”,却与“期待值”不对等,许多细节早已在市场预期之内,让人大失所望,就连向来第一个做反应的股市,也纹风不动。

这个被称为“一点惊喜都没有”、我国迈向2020年先进国宏愿的最后一份大马计划,是否只是一场“纸上谈兵”?

11MP是否过度“宏愿”?

第十一大马计划(11MP)步步规划各个经济发展,最终给出了未来5年,每年5至6%的经济增长目标。

值得关注的是,在第十大马计划(10MP)中,我国有很多年都无法达到当初设下的6%目标。

这次面对内忧外患的环境,11MP的目标是否过于宏愿?考验的还是政府的执行力。

去年底国际油价大跌,重击作为石油净出口国的大马,股市也跟随暴跌。

经过那一轮“劫难”后,马股至今还未恢复动力,主要是缺乏增长催化剂。

因此,市场普遍视11MP为扭转当前颓势的关键,希望有些利好因素提振马股。

谁知,在首相拿督斯里纳吉宣布11MP之后,股市的反应并不大。

市场普遍点出,这是因为11MP毫无新意,所宣布的措施早在市场预期中,一些大型基建工程也是延续之前的公布,缺乏振奋人心的“兴奋剂”。

挑战重重

“没有惊喜即是失望”,股市反应不大;经济层面上,经济学家们纷纷认为,11MP的经济目标过于乐观,或者可说过于“宏愿”,只期望最后不是纸上谈兵。

就像每年5至6%的经济增长率、国民个人所得、政府收入等,要达到这些目标,以目前国家的发展进程来说,或具有相当大的挑战。

外围经济不好,恐怕会拖累商品需求和贸易表现,而单靠本地经济规模,恐怕难以达到这11MP的目标。

再者,要提高国人的收入水平,首先必须要提高生产力,这也是过去大马计划致力着重,但最终也仅有小成就的层面。

政府在分配资源上也必须更公道,才能确保提升金字塔底下40%的低收入阶层(Bottom40%,简称B40),而不是惠及上端的20%富人(Top20%,简称T20)。

11MP经济目标

●经济增长:每年5至6%
●人均收入:5万4100令吉
●家庭月入:1万450令吉
●总收入:1.4079兆令吉
●总发展开销:2600亿令吉
●总行政开销:1.2898兆令吉

11MP六大战略与部分措施
1.加强包容, 社会公平
●B40的家庭月入从2500令吉,提高至5000令吉;
●M40(中等收入层,Middle40%)比重从40%,扩大至45%;
●在汝来、芙蓉和波德申设立大马宏愿谷,占地10万8000公顷;

2.改善全民生活
●政府与私人医院床位增加25%;
●医生对人民比例增至1对400;
●大规模修复40万单位甘榜与郊外房屋。

3.加速人力资本发展,迈向先进国
●技职学生比例从25%,增加至35%;
●倍增技术发展基金至10亿令吉;

4.朝向绿色,求取永续与韧力
●兴建能吉利(Nenggiri)和乐比(Lebir)水坝,推行吉兰丹河综合防洪计划;
●延伸防洪计划至彭亨关丹河、沙巴摩约河、登嘉楼霹雳河和甘马挽河

5.提升基建,支援经济发展
●落实金马士—新山双线铁路计划和隆新高铁计划;
●首都与重点增长区的宽频速度,提升至每秒100Mbps;
●280亿令吉在柔、霹、和森建煤炭发电厂,在槟、柔建天然气发电厂。

6.再发动经济增长
●吉隆坡、新山、古晋和亚庇各自拟划竞争大蓝图;
●设立国民生产力理事会提高生产力;
●成立国家物流行动队,协调、监督和促进物流与贸易。

经济篇
6战略达到3目标

从11MP来看,国人是最重要的关键,不仅仅是扩张基建,“终极目标”更是发展人力资本、改善生产力和永续发展。

其中,最显而易见的三大目标如下:

1.以生产力推动增长
在10MP中,基建投资为首要;而在11MP中,可见政府更专注在“品质”

上,特别是生产力和人力资本,以便在2020年达到高收入国的宏愿。

3.为领域创造人才
生产力的增长,是创造财富和推动经济增长的重要元素,因此11MP的人力资本发展就是着重这块。

今天我国的生产力偏弱的主要原因,就是所学知识和工作技术不一,因此政府在11MP想要转变这样的形态,在大学时就培训对的技术人员、给予专业的教育和培训。

3.提升B40家庭
11MP着重改善国人的生活水平,特别是B40,这是相当大的市场,必须要给予对的资源和加强生产力增长。

截至去年,只有9%的B40家庭成员,获得高等教育,这也是国家缺乏技术人力资源的原因之一。

不达标已成习惯?

那问题来了,上述的目标是否能在2020年如愿达到?

从10MP的经验来看,似乎不达标已成为一种习惯?

在2011至2015年的10MP,当初设下每年6%的经济增长率目标,以在今年达到人均年入3万8845令吉的目标。

但现实来看,在2011年我国仅取得5.3%的增长,接下来的两年则仅5.5%和4.7%,只有去年取得6%的增幅;而且,虽然今年首季国内生产总值(GDP)增5.6%,但相信未来季度将会放缓。

这意味着,10MP平均每年只有5.3%的增长。

政府无法达成的目标不仅仅是经济增速,还有服务领域。本来预计今年要贡献经济6.5%,也就是说每年要有7.2%增长率,但去年仅有6%。

5大因素难撑11MP

纵观经济学家的意见,本刊整理出11MP的五大潜在忧虑,恐怕难以支撑政府达到为11MP所设的目标。

忧虑1:外围环境拖累贸易

达证券表示,在目前全球市场仍充满不确定因素的时刻,每年5至6%的目标是相当乐观。

其中美国的经济回温速度比预期中缓慢,国内也有多种不利因素围绕。

虽然美国是我国第五大贸易伙伴,但也是我国其他四大贸易伙伴中国、新加坡、欧元和日本的重要出口目的地,美国的经济情况左右我国的贸易环境。

美国升息时间悬而未决,而欧元区也卡着希腊是否退欧的问题;若希腊真的退出,恐怕短期内将会影响我国的外围需求。

而我国最大的贸易伙伴中国,也面临经济放缓的窘境。

忧虑2:能否公平分配资源?

在达证券看来,最难达到的目标,是确保所有国人都能被分配到公平的资源,一同与国家成长,而不是大部分的福利都给了金字塔的T20人士。

提升B40的生活水平,是改变我国游戏规则的关键。

目前,我国拥有270万户B40家庭,月收入平均为2537令吉。虽然B40的平均月入有所提升,但M40和T20之间的收入差距,仍旧维持不变。

马银行投行研究则表示,在短期内还是有一些效果可能比较慢的措施可展开,以帮助B40,包括重新审视最低薪金制,以及改善退休金的缴款。

忧虑3:本地市场过小

或许有者认为,外围经济不佳,那我们就靠本地内需推动吧!

但兴业投行研究高级经济学家白文春却不以为然,他点出,本地市场规模太小,而且家债和政府债务高企,将限制未来增长。

10MP的强劲私人消费,已导致家债对GDP比例,从2010年的72.3%,攀升至去年的85%;虽然政府债务比例为52.7%,仍低于55%的顶限,但实际上比2008年的39.8%高出许多。

况且,政府的担保债务也大幅提升,从2008年的9%,提高至去年的16%,这会是政府能否达到经济增长目标的重大挑战。

忧虑4:政府收入目标太乐观

MIDF投行研究指出,中央政府预计将债务比例,从目前的53.3%,拉低至43.5%。

但这也代表,政府收入必须要从现在的2229亿令吉,在5年内提高46.4%,至2020年的3264亿令吉。在这同时,行政开销却提高36.4%。

白文春也认为,政府的行政开销水平太高,目前占总收入超过90%,这是一个不健康的现象,会影响整个经济的竞争力。

从国际市场来看,发展开销和行政开销分别占总收入75%和25%,才是一个比较符合健康的开销模式。

他认为,要降低行政开销不易,因为公务员薪金仍是关键。

忧虑5:生产力和执行力能否跟上?

白文春表示,过去的大马计划,也相当专注提升生产力,但最终都无法显著提升。

“要提高生产力并不简单,因胥视国人的能力、面对挑战的应对力、创新思想等,所以必须先提升国人的知识。”

另外,政府债务高企,也限制了大型经济项目的推动力。

股市篇
长期有助推高马股估值

过往,基建计划都是大马计划的主轴,建筑股常常能在大马计划宣布后应声上扬。

不过,由于这次11MP惊喜欠奉,建筑股也难有激励,短期而言都是首季财报、令吉兑美元走势、原油价格、主要经济体表现等因素左右。

但不需担心,若11MP能妥善执行,长期来看还是对股市有益。

MIDF投行研究就指出,11MP“以人为主”,强调更加平衡、包容性增长和永续发展,长期而言有助强化主权评级,并吸引更多国际投资,这可改善马股的风险和回酬。

“也就是说,主权评级和经济风险降低,自然而然就会推高市场估值,增强投资者信心。”

4大领域赢家

虽然无惊喜,但11MP还是不乏主要赢家,其中就有四大领域能从当中分一杯羹:

●水管供应商:政府欲降低非营收水供;
●自动执法系统(AES)营运商:政府欲加强道路执法;
●再生能源:计划未来5年提升再生能源产能10倍;
●物流和仓储:政府致力改善物流和运输体系。

11MP在8大领域的相关措施和效益或影响

银行
措施:加强人力资本发展、基建、提升至知识密集型、高值制造活动、投资具竞争力的城市,提高家庭收入等。

效益:11MP目标对银行领域的长期表现有利,因为金融机构负责为工程计划提供融资,预计银行将进一步展开筹资活动,强化资产负债比例,以满足11MP的工程融资需要,银行间的良性竞争料也会增加。

保健
措施:提高医院床位数量,每1000人有2.3张床位效益:在2012年时的比例是每1000人有1.9张床位,而私人界目前贡献30%的床位。随着供不应求的情况持续,政府的发展计划实属正面,也激励私人界的拓展计划。

建材
措施:将非营收水供比例,从目前的36.6%平均水平,改善至25%。

效益:惠及水管业者,潜在赢家包括协德(HIAPTEK,5072,主板工业产品股)、聚美(CHOOBEE,5797,主板工业产品股)和勇达集团(ENGTEX,5056,主板贸服股)。

另外,强稳的建筑活动和产业发展计划,都将延伸效益至建材领域。

建筑
措施:发展开销提高13%,至2600亿令吉,包括捷运(MRT)、轻快铁(LRT)、泛婆罗大道、柔佛边佳兰综合大厦(PIC)等。另还有重点发展4城市,改善公共交通、社会福祉和电讯网络。

效益:基本上都早已宣布,捷运大赢家为马矿业(MMCCORP,2194,主板贸服股)和金务大(GAMUDA,5398,主板建筑股),也有其他次级承包商能获得次级合约。

轻快铁的赢家为双威(SUNWAY,5211,主板产业股)、马资源(MRCB,1651,主板建筑股)和WCT控股(WCT,9679,主板建筑股);东马赢家则为家盟吉(GBGAQRS,5226,主板建筑股)。

种植
措施:生物燃油的B7(加入7%的棕油原料)计划,升级至B15;在森美兰西部设大马宏愿谷。

效益:生物燃油加入更高的原棕油比例,有助提振整个棕油领域,不仅有助降低库存,还可长期激励原棕油价格。另外,大马宏愿谷将惠及在当地有地库的种植、产业等公司。

森那美(SIME,4197,主板贸服股)在森美兰拉务也有大马东部宏愿谷的计划,另也在汝来附近有其他计划。

电讯
措施:提升主要城市和高增长地区的网速至100Mbps,并放眼通过75万个家庭,增加高速宽频接口约42万个;有50%的郊区家庭享有20Mbps网速。

效益:这对马电讯(TM,4863,主板贸服股)来说是长期催化剂,UniFi的潜在顾客总数,可在未来5年增加60%。

交通与物流
措施:提升航空指引体系和机场基建、成立大马航空委员会,以及拓展港口容量、交通和营运。

效益:新的监管单位让航空领域更有强稳监督,确保搭客安全,以及航空界复苏。

公用事业
措施:减少对传统能源的依赖,正探寻像核电等其他的发电来源,并计划成立新的委员会;激励再生能源领域,希望再生能源的发电产能,能提高至占7.8%的比例。

效益:核电是新的一种发电来源,若要实施相信国家能源(TENAGA,5347,主板贸服股)会是领跑者,因为该集团已针对核电设立内部研究团队。

专注在再生能源领域,将可带动相关业者如Cypark资源(CYPARK,5184,主板贸服股)和OCK集团(OCK,0172,主板贸服股),还有早前宣布进军此领域的AM产业(AMPROP,1007,主板产业股)。

资料来源: 艾芬黄氏投行研究

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