名家观点:量宽是日本股市福音?

量化宽松(QE)对日本经济的效果或许不好说,但对股市投资者而言肯定是好处多多。

安倍经济学中的货币宽松政策已实施两年,规模达到80兆日元(约2.39兆令吉),对经济的作用是绝对的“混搭”。

日本首季国内生产总值(GDP)实现了1.5%的增幅,但剔除去年消费税上调影响的核心通胀率却只有0.2%。

不过东京股市似乎很喜欢这个QE。以美元计,年内累计上涨13.5%,相比之下,美国股市涨幅仅为2.2%,欧元区股市上涨8%,新兴市场股市上涨8.1%。

正如其他地区一样,QE给投资者创造了理想环境,尽管它也许并未给工人和消费者带来幸福。

首先是公司获利达到纪录水平,东京证交所约三分之二的上市公司已公布财报,分析师预计2014财年公司获利将超过20兆日元(约6000亿令吉)。

电子产品制造商和汽车厂商的获利尤为强劲,这两类企业都因日元走软而受益,而打压日元汇率正是安倍策略必不可少的组成部分。

出口实增11%

然而奇怪的是,日本包括汽车在内的出口量却自2012年以来下降了8%左右,当年安倍晋三重新崛起,他所推出的策略把日元进入长期下行通道。

但以日元计算,日本出口额实际上大概增长了11%。

日本企业并没有趁日元走软的机会降价抢市场,而是采取了稳妥、稳赚的策略。

这就意味着,公司在挤榨现有资本投资的同时提高利润率;但同时也意味着,国内生产或国内资本投资不会因日元走软而活跃起来。

今年迄今海外并购1510亿

为何企业界采取这种策略不得而知。也许他们认为日元疲软只是暂时现象,不能据此而做出重大生产投资决策。抑或是他们考虑到日本黯淡的人口现状而不愿在日本投资。

为何不去海外投资呢?这样既可以实现多元化,又可防范国内消费长期低迷的风险。

无论如何,投资者喜欢这种丰厚的利润率,而且无需承担业务扩张所固有的风险。

日本企业藉低利率和资本市场融资之机来理顺资产负债表,更不用提利用创纪录的获利累积现金了。

截止去年底,日本企业持有217兆日元(约6.5亿令吉)现金,相当于日本年度经济产出的40%左右。

企业投资信心低落

其中部分现金用于股票回购,日本企业去年回购了3.7兆日元(约1106亿令吉)股票,为全球金融危机以来之最。

这将有助于提高股东权益报酬率(ROE),日本ROE通常只比美国企业ROE一半略高。

还有部分现金被用于海外并购,这也谈不上是日本企业对日本或安倍经济学前景抱有信心的体现。

根据Dealogic数据,日本企业今年迄今进行的海外并购交易规模达418亿美元(约1510亿令吉),2014年全年为534亿美元(约1928亿令吉)。

和美国一样,日本企业也因非常低的薪资增长而受益。

日本3月总现金薪资仅增长0.1%,而实际薪资在过去两年一直是下降的,这对企业利润率而言是利好,但对于整体经济来说并不是好事。

这再一次证明,一国的股市并不是衡量该国经济健康情况的良好指标。

至于企业投资,日本的情况不仅疲软,而且日本央行最新的短观调查还显示,企业信心较为低迷。调查显示,大型企业计划在新财年将资本支出削减1.2%。

具有讽刺意味的是,所有这些黯淡的经济消息都意味着,日本企业可能会从更多相同的宽松货币政策中,得到更大更多的好处。

很多分析师预计,日本央行将在今年稍晚推出进一步的量化宽松措施。

一次又一次地采取相同的措施,又期待能产生不同效果,这对于日本经济而言或许行不通,但的确让投资者尝到甜头。

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