发马 或检讨派息政策

目标价:6.70令吉

最新进展:

发马(PHARMA,7081,主板贸服股)截至3月底的首季业绩表现标青,净利大涨21.27%,至3179万4000令吉,或每股12.28仙,归功于制造盈利赚幅提高,加上税务开支年减42%。

同时,公司派发每股7仙股息。

行家建议:

首季业绩表现出色,但仍有数项风险恐冲击未来盈利表现。

首先,发马在政府医院的药剂保健资讯系统(PHIS)的开销为不公开,这项系统的最终成本还存有许多不确定,未来的折旧费用可能比预期来得高。

此外,数家本地制药厂商目前更积极扩大产能,未来将与发马竞争投标政府合约,长远来看将影响发马的盈利赚幅和制造业营收增幅。

同时,首季的现金流陷入负数,归咎于库存和应收账款提高,而且未来数季需要投资在PHIS系统上,更是难以提振现金流,发马或会检讨派息政策。

基于首季业绩表现,我们将2015至2017财年的每股盈利预估,调高9至12%,目标价格也因此提高至6.70令吉,但考量到未来展望和估值过高,维持“减持”投资评级。

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