名家观点:无报酬也有风险

美国和德国政府公债出现罕见的震荡,在没有明确的原因之下,公债殖利率劲扬,有时却又不明所以地在数小时内回落。

在全球最大且最流通的债市出现如此动荡,正宣告新时代的来临,传统无风险报酬(risk-free return)的概念已倒过来走。

德国10年期公债殖利率已骤升15倍,自4月17日0.05%,升到5月7日高峰0.80%。

瑞银财富管理策略师估算,走势与殖利率相反的德国公债,三周来惨跌幅度超过近25年99%的颓势。

同时,美国公债殖利率不到四周上升逾0.25个百分点,最高达到2.37%。

如此猛烈的起伏,形成隆奥(Lombard Odier)全球投资长史特拉曼(Jan Straatan)所称的“无报酬风险”(return-free risk)。投资人也因此出现两个问题:首先面临的是极为现实的问题。求安全却要付出高昂代价,也不保证安全。

想现金持有像瑞士法郎稳固的货币,还得倒贴,因为利率接近于零,有的甚至降到负值。

罗盘方向错乱

黄金原本该是保值的稳当标的,但金价却受制于波荡的美元汇率。如今连美国和德国公债也有风险。

现今对大多数投资人而言,寻觅避风港并非投资首选。

他们宁可冒险追求更高收益。

但这也带来“无报酬风险”新时代的第二个问题。本来该安全的债市却加速激荡,使风险估价更加困难。

传统资产计价模式,要靠一套基准的无风险利率。

风险较大的投资,举凡公司债、股票、艺品,都得确保有额外的报酬率,以承担更多不确定性和价格波动。

这个模式就像罗盘一样,指向对的方向。不料这罗盘开始错乱,安全的公债竟也动荡剧烈。

投资人从此迷失了方向。

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