名家观点:欧元区假复苏?

乍看下,欧元区经济似乎终于否极泰来,股市涨声不断,消费者信心增强,油价下跌、欧元贬值和欧洲央行(ECB)祭出量化宽松(QE)都可望提振成长。

欧洲央行行长德拉吉也宣称“持久的复苏已生根茁壮”,但进一步检视便知,欧元区经济只是稍微改善,或许也是暂时的。

的确,欧元区首季经济以1.6%的年率扩张,比去年第4季的0.9%加速,但成长步调还是慢,而且在欧元区经济规模比七年前萎缩2%之后,此时就用“复苏”来形容未免用辞不当。

低油价效应减退

油价下跌产生的一次性刺激作用已经消退,油价在去年6月中至今年元月中期间重挫逾50%,但之后以欧元计的油价已反弹约30%,部分因素是欧元急贬推升进口价格。

这会对家庭预算与企业成本产生影响,并不是值得额手称庆的理由。

决策官员指望货币贬值能刺激成长,但可能要失望了。

随着欧元区的出口日益依赖全球供应链,汇率贬值所能提供的出口助力已大不如前。

出口商也可能把汇兑利益放入自己的口袋,而不是用来投资扩大市占。

根据欧央行的模式计算,欧元实质贸易加权汇率过去一年来贬值10%,可能只会让今年增长因此垫高0.2%而已。

QE助益昙花一现

QE的助益或只是昙花一现,政府借贷成本降低,对提高增长率发挥不了多大作用,因为欧盟的规定已排除财政扩张的可能性。

整体而言,欧元区今年财政立场是不松不紧,但爱尔兰、法国和意大利面临进一步撙节压力。

对少数能利用资金市场筹资的欧元区大企业而言,QE确实改善了融资情况。

但区内大多数企业仍仰赖银行贷款,虽然信用条件已稍微改善,整体放款金额仍不见起色,在南欧甚至继续下滑。

只要殭尸银行仍被坏账压得透不过气来,这种情形就不太可能显著改观。

今年料短暂反弹

欧元区今年可望稍稍改善,但可能只是短暂反弹,未必是持久复苏的开始。

要克服资产负债表衰退,欧元区必须清理银行呆帐、减轻民间负债累累的沉重包袱、矫正投资不足的问题、排除创业障碍,并化解德国重商主义所导致的通缩拖累。

这正是欧元区问题不会很快就迎刃而解的原因。

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