强势美元阻经济复苏

美汇指数在4月出现较大幅度回调,市场主流意见认为,这正好反映美汇太强已开始损害到美国经济复苏的现象,尤其是削弱美国大型企业的盈利能力,这反而有机会延后美联储升息的日程。

美国蓝筹企业发布季度业绩已届尾声,某些知名大企业或盈利增幅放缓、或收入显著减少,表现甚至不及中小企亮丽。

跨国业务比重愈大的大企业,情况更加明显,充分反映强美元下汇兑因素对企业收益所产生的负面作用。

美国早前公布的首季GDP增长显著放缓,当中非住宅固定资产投资,对GDP贡献不升反跌;反观库存不减反增,这跟季内个人消费增长放缓可谓息息相关(个人消费对GDP的贡献,由去年第四季的2.98%,大降至今年首季只有1.31%),企业自然欠缺额外投资补充货源的动力。

雪上加霜的是,美国首季净出口令GDP增长“倒扣”1.25%,乃连续第二季“负贡献”,加上日前公布的3月贸易逆差膨胀至6年半最大,大大增加了下次公布首季GDP修订时出现负增长机会!

强美汇加上能源价格下跌,美国国民实质收入肯定增加,但这并未诱发国民的额外消费意欲(联储局把责任归咎到寒冷天气),近日最新公布的零售销售数据更加令人泄气。

假如情况持续,美国传统倚靠消费带动经济复苏的公式将会慢慢失效,往后日子的GDP表现就更加不敢想像。

长债殖利率回升

目前市场对美元汇价的前景,基本上出现两种看法:一派认为美汇指数在3月时上冲至100已触顶回落,4月回调只是刚刚开始。加上欧元区经济有迹象向好,此消彼长下,部分资金抢先从美元区回流欧元区,稍后美汇将承受更严重的沽压。

然而,另一派意见则认为,美汇指数即将调整完毕,只需美联储官员继续出出口术,或官方偶然出个超乎市场预期理想的数据,强化美联储加息憧憬,要美汇指数突破上次高位,相信绝非难事。

值得留意的是,美债息走势骗不了人,近日美国10年期,债券殖利率重返2%以上,某程度反映出市场始终不敢轻视美联储加息的姿态。

假如美联储无视美国经济复苏动力减弱甚至倒退,最终仍一意孤行加息(为日后再减息作部署),美汇再现强势并不出奇,但代价是不排除资产市场会齐齐出现调整,连美股、美债亦不能幸免。

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