名家观点:美国难关已过?

市场普遍预期认为美国首季的经济增长(GDP)将为1%。美联储的预期是该数字的十分之一。

不管怎样,2014年第二和第三季的“强劲”增长、由此带来的2015年6月升息的前景以及某些宣称美联储落后于曲线的言辞(有些是正式的)均已成为过去。

美国的难关已过。在过去两季中,美国的经济增长率平均为2%,低于过去五季的2.2%的平均成长率。

简而言之,2014年年中的强势是一个假头部——只是从2014年第一季2.1%的收缩技术反弹。除此之外,并无它意。而且,这一态势已经结束。

增长没加速

市场对于2015年6月升息一直持怀疑态度,已经将美联储首次升息时点的预期一路推迟到2016年1月。一度吵吵嚷嚷的美联储官员也重归宁静。

是不是增长突然放缓了呢?不是的。只是增长从来就没有真正意义的强势过。

回顾所有的技术性起伏,天气因素、码头罢工等等,内在增长率继续以大约2.2%的不变速度前进著,也就是同过去5年一样。

确切的说,增长并没有加速,但2.2%增长也没有那么糟糕,特别是当你考虑到人口成长已经令潜在成长率下降到2.5%的情况下。

工资4年不变

随便你用什么你所喜欢的形容词描述这一成长,不管是糟糕、稳健、快速还是慢速,结论是:复苏还在继续。

不过,摆在美联储以及所有人面前的问题并不是复苏是否在继续。而是:复苏取得了多少进展?通通胀是否就要到来?现在是不是该采取升息?

我们对于第一个问题的答案是变动不大。劳动力市场、资本市场和家庭资产负债表中依然存在重大的剩余资源。

优于这三个原因,投资和消费的增长依然低于正常水平。工资成长也是如此,已经4年来没有变化。

核心个人消费支出(PCE)通胀率连续3年来下滑。

美联储偏好的通胀指标——PCE平减指数的四分之一在近两年来一直处于完全通缩中。

因此有理由相信,直到这些剩余资源较以往更大程度的被吸收为止,通胀率都会继续持平或走低。

那么,这需要多长时间呢?鉴于当前的吸收速度,可能还需要2至4年的时间。

如果美联储真的像其宣称的一样以资料为准则,那么它可能需要同样长的时间才会有理由升息。

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