欧经济复苏?别被反弹蒙骗

欧元区经济最近频传喜讯,欧股大涨,但这只是重摔反弹,离真正复苏还有段漫漫长路。

欧元区终于露出曙光,多次下修经济成长预测的经济学家,乐于享受久违的预测上修。

调查显示,欧元区商业活动达到四年高点,消费者较过去有信心许多。投资人也很兴奋,热钱不断涌入,今年三月,欧股基金净流入创下历史新高。

但事实上,是投资人过分乐观,欧元区离复苏还有段长路要走。

首先,现在的复苏程度还是非常疲弱。

2013年初以来,欧元区就脱离衰退,连两年成长。然而,这样的成长几乎不算数。去年底,欧洲第四季才成长0.3%,就让市场振奋,显示大家的期待多低。欧元区去年底的GDP,还是比金融海啸前的水准低了两个百分点。

重摔后,欧元区有很大的成长空间,但是目前的反弹,全仰赖两个即将熄火的引擎。

第一,去年下半年崩跌的油价,对消费者和企业而言有减税效果,但这个效果到年底就会逐渐衰退,甚至随油价反弹而反转。

企业借贷下滑

第二,欧元贸易加权汇率一年来跌了12%,欧元走弱让许多企业得以增加海外营收,但欧元已经止跌。长期而言,重要的出口市场的成长,在中国成长趋缓、美国经济让人担忧的情况下,前景不太乐观。

投资人确实会持续感受到欧洲央行施行QE带来的利多,股债市高涨。

但在资本市场中,负责贷款银行扮演更重要的角色,虽然民间借款逐渐攀升,企业借款却在下滑。

也别忘了希腊。希腊的钱已经少到不再能信誓旦旦地说:“不会脱离欧元区”。而希腊和欧盟债主的紧张关系,显示了要在差异极大的会员国间找到利益平衡点,有多么困难。

连续几年的惨淡后,终于看到一点好预兆。例如,意大利努力改革、QE成功提升通膨预期。然而,法、意两个欧元区前三大的经济体,今年的成长率预期都不到1%。

欧洲长期展望,也持续受到高债务和低生产力成长的拖累,高龄化和低通胀的危机亦未消退。

不管多开心,别把些微好转误认为重返荣耀。

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