中小企业 上市之路

已成功上市的中小企业,向《南洋商报》分享切身经验外,也鼓励更多中小企业上市。

至于大马交易所的上市指南当中,也点出上市的6大好处,借以吸引更多公司透过上市壮大规模。



然而在现实中,马股近1年多以来,未见中小企业上市的踪影,创业板犹如冷风飕飕的冬天。

中小企业上市 利多于弊

上市,绝对是许多中小企业壮大的重要途径。

但是,当观察到市场变化,或听到各家看法后,中小企业对于上市与否,往往会踌躇不前,很难决定。

对此,我们特意收集各方意见,并从已上市的中小企业经验分享、到中小企上市的步骤,为有意上市的商家指点迷津。



在大马交易所的上市实用指南中,这样解释上市的好处:当你成功上市,你将得以知道公司的价值,让你有机会实现投资价值和释放公司价值。

“你的公司估值不仅是以往表现的评估,也反映未来展望和潜能。”

上市,并不是中小企业的终点,而是继续壮大的起点,未来才是他们着重的部分。

因此,这一步棋已在许多对公司有长期愿景的布局当中。

一名不愿具名的国际会计行执行董事兼顾问对《南洋表示》表示:“上市除了达到集资活动目的外,也让你取得良好信誉,是一个建立高透明度的平台。”

因此,他相当鼓励中小企业上市。

两家在2012年以中小企业规模上市的公司———协发控股(HHHCORP,0160,创业板)和OCK集团(OCK,0172,创业板),在上市后股价反应虽各呈一冷一热现象,但均认为上市后,公司的确受益不少,并且都有壮大规模,朝主板转移的雄心壮志。


协发控股强化信誉

从事废油再循环的协发控股,在2012年11月26日上市,当时每股发售价为20仙,除了在上市当日股价一度走高至37仙,取得85%涨幅外,随后就不断滑落,跌破发售价。

以周三(4月23日)18.5仙闭市价计算,以20仙发售价上市的协发控股,从上市至今折价7.5%。

对于股价遭遇冷待,总执行长曾世华认为,上市后所取得知名度,反而是最大得益。

“股价是看市场供应和需求而定,如果是看未来的话,我认为我们的确是被低估。”

但股价走低无损上市后对公司所带来的信誉,曾世华表示,由于公司账目都需要在大马交易所公开让大众审阅,让客户得以建立信赖感,给予专业和高水平的印象。

“我们属于供应商性质,还未上市之前,客户或许会觉得我们透明度不高,但上市后,我们感觉有不一样了。”

致力提高曝光率

股价遭冷待,曾世华坦言,将会尽可能进行一些投资者关系(IR)活动,增加曝光率。

“当然,我希望能尽快达主板挂牌目标。”

曾世华以切身经验鼓励中小企业朝上市出发,但前提是必须对上市后的责任,以及各种程序有深度了解;可惜的是,市场在这方面并没有太多公开资讯。

协发控股在巴生英达岛新厂房,在今年1月开幕,随着新厂房启用投产,公司也会同步进军新市场,以提高海外业务的盈利贡献。

该公司放眼在未来2年内,海外市场营业额贡献率,从5%提高至40%。


OCK集团股价涨247%

OCK集团在2012年7月17日上市,每股发售价为36仙,股价表现一直游走在发售价以上,并在过去8个月逐步攀高,在今年3月起快速增长,一度最高来到1.44令吉水平,溢价300%。

目前,以周三(4月23日)1.25令吉闭市价计算,OCK集团从上市至今涨幅为247%。

对于股价上扬情形,负责OCK集团投资关系的公关公司负责人表示,对于市场有如此大的需求,公司是相当高兴的。

OCK集团在2013财年营业额和净利,分别为1亿5200万令吉和1500万令吉,自2009年至2013年,该公司复合年增长率(CAGR)为35%,并对业务能持续积极增长相当有信心。

询及上市后的好处,该负责人表示,OCK集团在上市后得以进军债券市场和股市。

该公司近期完成10%私下配售于武装部队基金局(LTAT),总共融资1320万令吉。

此外,OCK集也发行1亿5000万令吉的回教债券。

吸引机构投资者

对于创业板被市场冷待的说法,该负责人以OCK集团成功引进武装部队基金局作为最大机构投资者作为反驳。

“除了武装部队基金局,OCK集团也引来资产管理和保险基金投资。”

该负责人表示,政府、大马交易所以及投资银行,一直都鼓励符合资格的公司上市,但在上市前,中小企业必须有周全的准备,而这通常需要几年的时间。

目前,OCK集团正在增长阶段,转至主板为公司的5年计划之一。

该负责人表示,OCK集团将透过4大业务来推动增长,分别为电信网络服务、绿色能源和电力方案、电信和网络产品业务贸易和机电工程服务。

上市6大好处

除了向已上市的公司取经外,大马交易所也在上市指南中提出6大优势,让企业家为公司未来增长布局做参考。

1.融资管道
透过上市活动,公司将可取得融资以进行扩展计划和其他目标。
除了透过首次公开募股(IPO)融资,公司也可持续透过资本市场进行集资活动,如透过附加股活动,向原有股东筹资、以私下配售或发行其他证劵向其他投资者集资,也可以进行债券发行活动。

2.推动增长
基于上市后可从资本市场融资,公司有机会收购其他公司或增长业务,也有能力以股份作为货币,进行收购和作为增长策略。根据监管单位规定,一家上市公司必须加强控制、信息管理以及操作系统,这将有助于提升商业计划,带动增长。

3.提高信誉
根据既定的监管架构,上市公司必须遵守各种披露和法规。因此,上市公司的认知风险(perceived risk)普遍较低,这可以让公司在更有利条件下扩展业务。

4.提升形象和知名度
做为一家上市公司,财务和业务在与私人公司比较时,通常都会被赋以正面评价或印象。因此,上市公司必须设法提高知名度,也可推广公司产品和服务;由于上市公司通常会获得更多媒体报道,可以进一步提升产品和服务的意识。

5.员工奖掖
上市活动可包括雇员配股计划,发股给公司股东。这将是一个奖掖员工的有利工具,使员工利益与公司目标同步。此外,这套雇员配股计划也可吸引员工,以留住高品质的专才,增加他们对公司业务长期从属关系和承诺。

6.扩大股东投资者基础
创造公开市场可为公司股票带来流通性,当公司原有股东如创投基金,或其他业者卖股实现投资价值之际,将扩大股东基础。此外,一家上市公司可引来可靠专才或有信誉的机构投资者青睐,他们有可能反过来推动更广泛的业务网络和提供机遇。

中小企业冷待马股4原因

翻查过去记录,自2012年有3家公司上市创业版后,2013年和今年初,分别只有一家公司上市。

去年上市创业板的公司,是来自中国的康尔国际(KANGER,0170,创业板),不属于大马的中小企业。

至于今年,才引来本地一家中小企业上市,即采石配备供应商———新志兴集团(SCH,0161,创业板)。

倘若将最新中小企业定义,套用在新志兴集团上,该公司营业额在上市之际,其实已超越中小企业水平。

根据大马政府对于中小企业的最新定义,本地制造业年度营业额提高至不超过5000万令吉,或员工200人以下;服务及其它领域的年度营业额,则提高至2000万令吉,或员工人数在75人以下。

因此,这可以反映出,自2012年起,中小企业鲜少走向大马股市,甚至毫无踪影。

对于这些现象,市场认为有4大原因所造成。

马股重大轻小

辉立资产管理公司总投资长洪国兴认为,中小企业不上市的理由有千百种,但他相信,有部分原因是看到同行在上市后表现不佳,而打起退堂鼓的念头。

洪国兴表示,大马冷待中小型股现象由来已久,并出现两极化现象,即机构投资者和本地基金争持重型股,导致估值走高;相反的,中小型股却乏人问津,经常面临股价无法反映盈利表现的窘境。

InterPacific研究主管冯廷秀表示,大马资本市场相当庞大,市值相等于国内生产总值(GDP)160%,为全球第6高国家。

在这种情形下,意味只有具稳健增长背景,且相当规模的公司,才有信心和能力在马股争妍斗丽。

此外,大马资本市场流通量一向不高,较少散户参与,除了外资外,就只剩下本地机构。

洪国兴表示:“直到首相拿督斯里纳吉去年呼吁官联机构投资者增持中小型股后,情况才稍改善。”

他透露,公务员退休基金和武装部队基金近期在增持中小型股方面开始转为积极,但雇员公积金局似乎还未有行动。

对于这点,他认为本地机构可外包方让其他基金经理来执行,让中小型股的价值得以反映在股价上,引领他们壮大。

“这将得以让中小企业对马股兴趣回笼。”

洪国兴表示,要重新激约中小企业在马股上市兴趣,应当固本培元,先协助中小型股反映价值,减少它们对马股心灰意冷而除牌的现象。

另外,艾芬投行零售研究部主管纳兹里凯尔则建议,大马交易所或可设立特别柜台于超小型股,透过区分类别以吸引投资者。

出走国外

艾芬投行零售研究部主管纳兹里凯尔认为,中小企业纷纷出走国外,导致冷待马股。

“今时今日,中小企业已有相当多选择,在其他国家(上市)的增长潜能,还比在大马来得佳。”

根据过去两年记录显示,我国共有7家公司前往海外上市,并且以科技公司居多,上市地点包括伦敦、纽西兰和台湾。

对于估值课题,纳兹里凯尔颇为认同,尤其一些中小型企业在大马上市只能挂牌创业板,但在其他国家上市却能享有更大平台。

其中一家在伦敦上市的Macromac PLC执行主席刘绍光表示,选择在英国上市,除了品牌和知名度,在国外上市所得市值,比国内来得高,也是考量之一。

他表示,Macromac PLC当初在英国是以5.8倍本益比上市,市值高达1000万英镑(约5400万令吉);以市值而言,Macromac目前是大马同行中,规模最大的公司。

在大马,上市公司的规模是投资者的主要考量,许多投行、甚至交易所都经常忽略中小型股,倘若他们能取得更多奖掖,料能改善目前的现象。

除了分享本身上市经验,协发控股总执行长曾世华对于在海外上市的公司,也发表了本身看法。

“无可否认,在国外上市在短期内可以得到更高估值,但要长期维持投资者胃口还是有点难度。”

他表示,大马公司海外将是一个挑战,因为没有在当地营运业务,必须有足够能力吸引海外投资者。

“这就犹如中国公司在大马上市的窘境。”

中小企增长面临挑战

不愿具名的国际会计行执行董事兼顾问认为,大马中小企业在上市方面,面临大环境挑战及障碍。

“我们必须知道,上市并不仅仅与公司表现相关,也与整个经济表现息息相关。”

他认为,上市与公司前景有莫大关系,目前经济增长只有4至5%,中小企业必须将这个因素纳入在业务表现考量,并视其能否取得更好估值,而这相信是导致他们展延上市计划的原因。

冯廷秀对此表示认同,并强调倘若不计算官方开支,大马经济增长其实只有1至2%。

为了缩减赤字,政府在开销上都以扶持经济为前提,意味着一些与政府相关公司或合约无关的私人领域,无法从中受惠。

“这意味规模较小企业增长幅度,或与政府合约或机构无关的公司,无法跟上有庞大官方开销做后盾的官联公司。”

由此可见,中小企业在马股足迹越来越少,其实也有部分原因来自其增长纪录无法符合上市资格。

上市费用高程序繁杂

曾世华认为,上市费用动辄需要2至300万令吉,对于规模不大中小企业来说,其实是一项沉重负担。

“这笔资金是一项必要花费,即不能透过贷款融资,也不能确保中小企业能顺利上市,随时会面临上市被拒的风险。”

马交所与数个机构将商讨如何协助中小企业降低上市所需开销,曾世华认为,这相信有助降低中小企业负担,以上数大机构在当时承诺料在年杪前会提出明确建议。

曾世华也表示,在成功上市后,的确有许多私人公司企业家向他打探有关上市程序。

“他们一般上都以为,只要企业盈利符合标准就可以上市,但在我透露整个上市程序后,他们就打起退堂鼓的念头。”

为了保护大马投资者,大马证券监督委员会和马交所,审核公司上市条件上,设下相当多的程序,要求也相当严谨。

不过,洪国兴认为,单单减少上市费用,未必能吸引中小企业上市。

洪国兴表示,上市费用有大部分都缴给商业银行,起源是大马监督委员会对资讯透明度相当重视,也制订相当多条规如重估资产、审查账目等,这些大多交由商业银行处理。

“因此,简化程序是最好方式,但这个可能性不高,因监督会对于企业治理和透明度相当重视。”

马交所回应:
评估创业板拟修正框架

小股东权益监管机构(MSWG)也留意到中小企业鲜少问迹马股的现象,并在股东大会向大马交易所作出询问,了解该机构是否有应对措施。

大马交易所在回应小股东权益监管机构的信函指出,目前正评估创业板以加强该市场框架作为回应。

他们正和创业板的保荐人(sponsor)、非主要顾问和其他利益相关者,收集对原有创业板的反馈意见,以及探讨必须改善的部分。

至于研究还在进行,大马交易所将根据有关结果进行框架修正,包括竞争力和保护投资者方面。

“我们的目标是要打造具有品质的公司,以提供投资者回酬和增长。”

目前,大马交易所已批准两项上市申请,目前正有待执行。

此外,他们已接获数个事前咨询(Pre-Consultations)的要求,这反映当中已有数个正由保荐人筹备上市,且处于准备阶段的准上市公司。

“我们将努力提供更大的清晰度和确定性的市场。”

力减上市费用

为了吸引更多中小企业上市,大马交易所在今年3月24日与马来西亚中小型企业机构(SME Corp)、大马发展金融机构(MIDF)举办一场针对中小企业上市的研讨会———“前往上市的阶梯”(Stairway to Listing)。

土著议程领导单位(Teraju)以及Cradle基金私人有限公司也支持该研讨会,并吸引62家公司派出119名代表出席。

至于该研讨会最为显著的成果,是中小型企业机构、马交所以及大马发展金融机构承诺,协助中小企业降低上市所需的费用。

上市程序11部曲

在全面评估公司的立场、权衡各方面因素,且已考虑上市的好处后,一些公司相信已决定要上市。

但基于上市程序复杂,一些公司对于整个过程或感到“雾煞煞”,而大马交易所特意在上市指南中,列出整个程序的重点。

1.安排专业人士

首先,你必须确认且委任你的主要顾问,他们将协助你挑选和委任各个相关的顾问和专业人士。
此外,这个主要顾问将协助你成立精密审核小组(due diligence working group),而你公司旗下董事以及高级管理层也是当中的成员之一。

2.实施机构改革

在委任主要顾问后,他们将以上市活动为考量,协助你评估公司目前状况。
他们所专注的部分,包括企业结构、成立董事部、公司治理以及内部控制框架。他们将提出提升建议,而你可能因为他们的要求,而须作出必要的改变。

3.委任独立董事

根据大马交易所的上市条例,你必须在董事部里委任独立董事。
根据规定,必须至少有2名独立董事,或董事部当中须有三分之一为独立董事,以较高者为准。

4.上市和估值方式

独立顾问将和你一起视公司业务和资本要求,来决定采用哪个股本架构以及发行公司股票的方法。
一般上,都是透过发新股或将原有公司股票公开献售(Offer For Sale)。不过,最为重要的是公司估值,它不只透过过去和未来盈利潜能而决定,同时也受到市况影响。这将会影响你筹集的金额和目的,以及对公司增长前景带来影响。

5.准备需要提交文件

精密审核小组上市文件准备,将与决定上市公司和估值方法程序同步进行。
精密审核小组的顾问,将为公司收集广泛和详细信息,以准备上市申请,也包括招股书。在上市程序当中,监管单位将要求公司董事、高级管理层和其他相关人士作出书面声明。
此外,在提呈申请文件前,公司顾问也必须做出精密审核,以确保资料正确、准确且无误导成份。

6.提交和审查

在提交申请文件后,申请和招股书将开始审查阶段。草拟招股书将会在大众面前曝光,在大马监督委员会网站公布15天,以获得大众反馈意见。
同时,你和高级管理层,以及主要顾问或许需要出席监管单位提出的问题和咨询会议。
在整个程序当中,你也或许需要修改招股书,以加强披露。

7.批准

申请主板上市的公司,你将获得首次公开募股批准函,以及大马证劵监督委员会原则上批准的招股书注册。至于申请创业板上市的公司,你将获大马交易所批准首次公开募股信函,以及大马证劵监督委员会原则上批准的招股书注册。

8.注册招股书

一旦公司获得首次公开募股批准,须立即准备注册招股书,包括作出必要修正和更新。在招股书注册前,你的精密审核小组须进行最终法律核实。
一旦完成招股书,你必须将它印刷并分派给大众。在取得首次公开募股批准后,你或许必须完成顾问与公司的包销协议。有了这个包销协议,你将能确保从上市活动中,筹集早前决定的最低数额。

9.投资者简报

一旦招股书公开发行后,意味献购期也正式展开。这时候,你必须开始进行投资者活动(IR Campaign),包括由公司董事和承办人向投资者提供巡回活动(Roadshow)、汇报和简报。至于投资者活动,最好通过公关公司来进行。

10.抽签程序

一旦献购期限结束,就将展开股票抽签程序。你公司的股票,随后将分配给成功的申请者。

11.上市

你公司的新股上市活动,将会列在大马交易所的上市仪式中,公司股票将在当日正式交易。这将是一个重大里程碑,而你的公司也拥有在马股上市的声望。