谈了附加股和凭单等企业活动，在零面值的时代演进以后，我们回来看看红股和股票分拆。

之前说过，公司在奖励股东，可以用现金股息或者派红股。严格来说，现金股息是把公司赚了的利润分派出去，本质上更像投资回报；至于红股呢，是把公司的盈利资本化，让股东的股票数额有所增加。

如果在以往有面值的情形，我们可以解释为公司与其把盈利当现金或股息派出来，却选择替股东决定，把要派出来的现金或股息，以面值买入新发行的股票。

次梯级股东不必付款

换句话说，如果是以梯级方式进行的附加股方式，红股的运作其实是首梯级完全由公司出钱，而次梯级的股东完全不必付款。

我在以前已经提过，两梯级方式的附加股，其实和红股加附加股的方式是一样的，只是表现手法让股东以为不一样吧了。

我们以一个例子：公司面值1令吉，进行1配1附加股，每附加股以两梯级方式进行，首梯级有股东溢价户口补上40仙，而次梯级由股东付出60仙。

如果这方式以红股方式进行，是这样的：公司建议进行5配3附加股（每附加股售价1令吉）和5送2红股，当附加股和红股建议完成以后，股东每5股将得到新的5股（3附加股+2红股），付出了3令吉的款项。

对比上一段的建议，股东每5股将认购5个附加股，付出了5×60仙的款项，一样是3令吉。

如果要比较，在比例方面，小股东上述用梯级的方式里，拥有一股也可以认购附加股，股权得以保全；反观第二个方式，小股东需要有2股以上才获得配售（注：2股获得附加股配额1.2股，以进位方式即净分配1附加股，不过0.8的红股则进位为零，没有获得红股），在资本处理方式会损失一些股东权益。

虽然如此，那是配售比例造成的股东权益流失，不是代表第一个方式好过第一个。

这篇主要是讨论零面值和有面值之间的差别，上述的企业建议呈现方式，就不详细讨论孰优孰劣。

缓冲期内运用溢价户头

我们讲回公司派红股的建议，如何在零面值之下进行？我们尝试研究一下最近的红股建议，例如世纪教育集团（SEG）。

世纪教育集团建议7送5红股，已经到了召开股东特大的阶段。在今年年初，公司刚刚完成资本回退15仙，面值减至每股10仙。

我们阅读公司文告，发现虽然已经进入没有面值的时代，公司发红股时依然参考之前面值10仙。因此，在发出5.168亿股时，公司的股东资本相对的减值5169万令吉（注：1万令吉为计划所需的开销）。

我们又参考了另一些最近进行红股建议的公司，如婆罗州石油（BORNOIL，前面值10仙）、全利资源（QL，前面值25仙）和吉云速递（GDEX，前面值5仙）等，发现它们也是沿用以前的面值，将所发的红股资本化，和把股东资本以相同比例减值。

这或许是它们遵循交易所和证券委员会的指示，在未来两年内利用股东溢价户头和盈余来资本化股本。那么，在零面值的缓冲期过了以后，公司是怎样发行红股呢？请看下期分解。