彭博社专栏

美联储在降息计划上正在打退堂鼓，日本在支撑日元汇率，英国央行官员各执一词，而瑞典和瑞士央行已经在放松货币政策。

对于外汇交易员来说，这一切都妙不可言。这突然给了他们一个快速赚大钱的机会，当然也可能会大亏其钱。

Allspring环球投资和GAM投资的基金经理表示，他们正把重心转向所谓G10货币，并远离新兴市场，后者许多决策者已经在降息。

其他如Ninety One的Iain Cunningham则集中押注。他已将美元净多头头寸占其投资组合的比例，从2024年初的仅5%，提高到了45%。

来自工业化程度最高国家的G10货币之所以具有吸引力，部分是因为市场相信它们已经蓄势待发，尤其是在交易员面对央行政策调整和潜在大选意外冲击双重折磨的情况下。

此外，主要在美元走强的推动下，套息交易正在创造巨额利润。一项彭博G10策略指数自1月以来上涨近6%，有望创下14年来最佳半年表现。

背离情况无处不在

“G10的行动比过去数年来多了很多，”在Allspring帮助管理着5800亿美元（约2.75兆令吉）的劳伦·范·比容说，“背离的情况无处不在。经济增长、通胀、贸易预期存在背离，正在外汇市场造成意外之变。”

当然，总体市场波动性仍然相对较低，摩根大通的七国集团G7货币波动指数，在3月跌至两年低点。

但一些人看到了拐点的早期迹象，也许最令人惊讶的是，发达市场和新兴市场之间的经典关系已经发生了颠倒。

今年G7货币波动率指数一直高于新兴市场波动率指数，这是2017年以来这种情况首次持续存在。

单个货币情况也类似。日元、瑞典克朗和瑞郎兑美元今年已下跌逾7%。这和土耳其里拉下跌8%走势相当，后者在一篮子新兴市场货币中跌幅居前。

GAM Systematic的系统投资专家主管古列尔莫·马佐拉说道：“鉴于央行利率政策预期与实际执行之间存在着动态变化，因此，可以合理预期外汇市场的波动性会增加。” 

他表示，GAM的量化驱动基金增加了对G10货币的敞口，称其模型数据更看好这个资产类别，而非新兴市场。Allspring的Van Biljon上个月增加了做空欧元和瑞典克朗的头寸，同时减持了印度卢比和印尼盾。

类似的是，资金流数据显示投资者正在从新兴市场转向G10货币交易。据道富，4月交易员买入美元和新西兰元，并从墨西哥比索、巴西雷亚尔和印度卢比撤出现金。

套息交易诱人

套息交易也是吸引力之一。自1月以来G10套息交易指数已上涨5.8%。

该指数衡量借入低收益货币，并投入高收益货币的回报。相比之下跟踪八个新兴市场的套息交易指数持平。这个指数去年回报率7%，今年以来下跌0.1%。

摩根大通外汇策略联席主管梅拉·昌丹表示，G10套息交易今年将持续表现突出。她倾向于借入瑞郎、瑞典克朗和澳元，而借出美元。

当然有一些基金经理表示他们并没有撤出新兴市场，而是选择了更广泛的交易品种。CIBC资产管理继续押注印度卢比，同时也在为瑞郎、加元和欧元的疲软做准备。

“发达市场内部出现了更多分歧，这意味着我们的外汇投资组合正在变得更加宽广。”CIBC多资产和货币管理主管迈克尔·赛格说，“我们不必在发达市场和新兴市场之间二选一。选择越多越好。”

另外，Ninety One投资组合经理坎宁安正在关注欧元突破，欧元近来陷于1999年诞生以来最窄区间内。他说，如果欧洲央行降息速度快于美联储，就像交易员目前预期的那样，欧元很有可能跌至与美元平价。

并不只有外汇基金试图驾驭难以预测的央行利率路径。

在美联储主席杰罗鲍威尔本月早些时候保持政策宽松希望之后，债券交易员也将密切关注将于周三出炉的美国通胀数据，以观察美国国债5月份的涨势是否会进一步走高，还是难逃昙花一现的命运。

对于外汇市场而言，大选可能会带来另一个不确定因素，美国、英国和欧盟今年都将举行领导人角逐。在道明证券看来必然会出现更多波动。

“在大多数时间区间波动之后，G10外汇再次变得有趣起来，”道明证券外汇和新兴市场策略全球主管马克·麦考密克说，“还有一些相当大波动的空间。”