上周，趁着假期在家，花了一些时间整理书橱；发现自己在2007/08年风暴期间，对股市所做的观察笔记，其中包括值得考虑买进的股项。

因为自己是会计出身，对每股资产有相当的“迷信”，总觉得买股票如果价钱高出每股资产太多的时候，都不太靠谱。

再加上自己对价值投资的了解还局限于表面的安全，如果以少过每股资产的价格买进一间营运良好的公司，下行风险应该是有限的吧？

当然，自身的个性也属于保守，更加强了选股的偏向。所以，当时所选的股项基本上股价都尽可能在每股资产以下。

当中就包括了在木材业领域，就规模属一属二的常丰控股（SUBUR），该公司业务横跨上下游产业链，包括木材、三夹板、刨花板及造林绿化工程等，当然也纵向发展到种植油棕。

营收每况愈下

翻开过去10年记录，却发现到当年靠谱的每股资产，并没有帮助到自己在股票回报上的表现。（见表）

营业额高收在2014年后，就每况愈下。2018年的营业额竟然只有2014的36%。股息也在2015戛然而止。

大家对于物价的上涨是不是感到无奈？诸如咖啡店里头里的咖啡，熟食档买的各式面粉类的涨价，都对打工一族造成了直接影响。

如果你的老板每年没有调整薪水，你认为你可以在同一个岗位呆多久？想象一下常，丰控股所请的人工，其工资有可能一成不变吗？

面对萎缩的营业额，这些日益高涨的费用由谁来买单？换个角度，如果公司的营业额常年保持在一样水平，工人的工钱，万物涨价，公司盈利是绝对不可能跟营业额般可以持平。

所以，公司如果要在盈利上有所表现，一定要想办法扩张营业额。只有营业额增长，才能保才能应对日常费用的上涨，其中当然包括工资。

常丰从2元直落变仙股

看回自己当年的选股条件，每股资产，从2009到2018年竟然都持平在3令吉以上，但是股价却背道而驰，从2令吉直落变成仙股，也直接反映了股民对公司的失望。

再延伸一点，资产的价值取决于它对拥有者的贡献。

如果是一间店面，其租金就是决定它的价值的主要因素。而面对拥有大片土地，从事发展林业或种植业的常丰，它的价值也取决于大片土地可以带来的贡献。

可惜，砂拉越不是大马半岛，不如IOI集团（IOICORP）当年选择靠近布城的种植地般，可以借传换土地用途而增值。

盈利大跌

目前，造成常丰股价低迷的罪魁祸首，其实是盈利大跌。所以，单靠看资产来投资是不靠谱。最近五年的数字经济，更是将旧经济的估值逼到接近贱价的水平。

不信，看看现在数字经济公司或科技公司在大马交易所的表现，每每是以20，30倍的本益比来交易的。旧式经济的公司，则是凄惨的个位数。

投资人生，人生投资，其实就是与时并进。

每股资产并不能保护我们，能保护我们的只有自己在知识上的追求，持续对自己的脑袋进行“版本升级”。只有这样，才可以自立于瞬息万变的时代。