今年第三季，大马经济按年增长4.4%，写下逾2年来的最低增幅。一般认为，基于第四季不再有3个月的税务假期护航，第四季经济料仍将不会强劲。

所谓3个月税务假期，是指消费税从今年6月起废除，而新政府重新推行的销售与服务税则于9月才开跑，以致今年6月至8月，这3个月国人无须缴税的优惠期。

尽管整体经济前景充满挑战，但吊诡的是，银行系统的贷款增长却逆流而上，于今年9月按年增长5.7%后，再于10月进一步增长6%，创下18个月来最强的增幅。

反观今年1月，当整体经济增长比较高时，贷款增长反而处于只按年增长4.2%的低点。

制造业升温

对于近期贷款增长不跌反升，我不免大感吃惊。

你或许会问，这个时候，还有谁在借贷？

仔细分析，这一波贷款增长主要是由企业贷款推动。

我原以为，企业在整体经济走势下行之际，会面临较艰辛的营运环境，怎么可能还会增加开销？事实上，贷款增长是由制造业带动。

过去3年，制造业的贷款增长非常低迷，平均只增长0至1.5%，然而，它于今年6月开始升温，然后于10月按年增长8%。

我认为，这是一股强劲的涨势。

其他贷款大增的领域，包括批发与零售贸易、餐馆及酒店业，这与消费者开支今年第三季强劲增长的走势吻合。同样的，发放予金融、保险与商业领域，以及交通、储藏及通信领域的贷款，也从6月起走强。

房贷放缓至7.9%

家庭于10月份的贷款按年增长5.9%，稍弱于9月份的6%，但仍强于5月份的5.6%。

家庭贷款的放缓，可从房屋贷款的增长放缓看出一斑。10月份的房屋贷款按年增长7.9%，低于9月份的8%，以及去年10月的8.9%。

这导致尽管整体消费贷款最近几个月强劲增长，但家庭贷款增长却相对较弱。

事实上，房屋贷款的增长已从2010-2014年高峰时期的12至13%，于2016年大幅放缓至9.2%，接着再于去年进一步走缓至8.9%。

同样的，放贷予实业领域的贷款也持续放缓。

这显示，政府从2010年开始陆续推出多项打房措施，以打击市场投机风气后，房地产与实业领域走势低迷。

2019年财政预算案，政府宣布调高印花税及产业盈利税，这预料将进一步打击房产市场及房屋贷款的走势。

免税期推高需求

无论如何，相比今年5月，家庭贷款仍属于强稳，主要归功于消费贷款增长。

在过去2年只录得低于1%增长率后，消费贷款于今年5月按年增长0.9%，但于10月份按年增长2.7%。

个人贷款及汽车贷款的升温，驱动了消费贷款增长，这也和今年9月之前，连续几个月的汽车销量强劲增长的走势一致。

免税假期于9月结束后，对汽车销量的影响立竿见影，9月份的汽车销量大幅度放缓。

另一方面，信用卡贷款近期也处于增长趋势。

整体而言，我相信，过去几个月的贷款强劲增长，与上述免税假期有着密不可分的互动关系。

这出乎意料的大幅推高了市场需求，促使商家们大幅提高产量与存货，并增加贷款，以加强营运资本的现金流。

此外，一些商家也可能在销售与服务税开跑前，先把握机会进行投资，以节省一些开销。他们也或许因此需要增加贷款，以进行投资。

若然如此，那么，我认为，在整体经济前景放缓下，银行贷款未来数月预料也将同步走缓。