近期，马来西亚央行行长拿督阿都拉昔发表声明指出，近期令吉回升是央行与政府共同努力的结果，一系列稳定令吉的措施已经开始见效。

尽管目前令吉仍然在4.68与4.70兑1美元之间波动，但目前的汇率表明央行政策的有效性，同时指出令吉贬值压力已经逐渐减轻。

与此同时，市场对近期令吉升值表现乐观，马来西亚股市也随之上涨。在这，令吉近期的回升是否归功于国家银行和政府的努力？

官方举措

这是否意味着令吉已经摆脱了长达近一年的贬值趋势，重新回到4.50兑1美元甚至更高水平？本文将逐一探讨近期令吉回升的各种原因。

首先，为了应对前期令吉贬值问题，大马国家银行采用了道德劝说的方法来控制令吉的流通，以达到稳定令吉的目标。这些劝说措施包括：

1）鼓励国有企业和官方合资企业将外国投资回流国内；

2）监管出口企业将出口收入兑换成本地货币，减少对美元的依赖，并鼓励本地货币的使用；

3）管理私人企业的海外投资，减轻对令吉的压力，并鼓励它们优先考虑国内投资，推迟新的海外投资等。

同时，央行也采取了积极的直接监管措施，利用外汇储备来稳定令吉。这也解释了为什么2月和3月，马来西亚的外汇储备都出现下降趋势，从1月的1151亿美元降至2月的1143亿美元，3月的1138亿美元。

美元贬值

因此，道德劝说控制令吉流通取决于政府和国有企业的合作，而直接干预外汇市场则是央行的职责范围。这也是央行行长在声明中既赞扬央行本身的努力，又不忘表扬政府的合作的原因。

但是问题是令吉回升真为央行独自的功劳吗？笔者认为并非如此。这是因为随着令吉的回升，美元也在贬值。最近，美元指数下跌，从5月10日的105.2点下降到5月17日的104.49点。对应此期间，令吉兑美元汇率从5月10日的1美元兑4.729 令吉升至5月17日的1美元兑4.6861令吉。

因此，令吉的升值并非单纯是令吉自身实力的体现，而是美元对其他货币走弱的结果。至于令吉能否真正恢复壮健、摆脱因利率差异导致的贬值周期呢？

笔者认为尚难确定，因为美国央行并未实际降息，国际形势仍然紧张，中美贸易战持续升温，这仍然给令吉贬值带来压力。

改革迫在眉睫

最近唯一的利好因素是我国出口终于有所突破，4月按年增长9.1%，相较于2月和3月的-0.8%和-0.9%有着明显改善。若出口继续增长，将无疑成为令吉升值的推动力。

但无论如何，长期来看，令吉的强弱仍然需要依赖于马来西亚的体制性改革，因为只有通过改革，才能增强市场对令吉的信心，而市场信心正是决定货币强弱的关键。

总的来说，毫无疑问，国家银行的直接干预确实有助于稳定令吉。然而，将近期令吉回升的功劳完全归于央行和政府，可能有些过于自信。

近期令吉回升的一部分原因确实是政府和央行努力的结果，但更大部分的原因是因为美元近期因市场预期美国降息而贬值。

然而，需要注意的是，市场预期会随着市场情况的变化而改变。

目前，美国央行尚未真正实施降息，尽管美国4月的通胀率（3.4%）较3月有所下降（3.5%），但距离美国央行设定的2%通胀目标仍有一段距离，美国降息的时间点也尚未确定，因此令吉贬值的压力仍然存在。