美联储6月份依然不加息，而且调低了2016年美国经济增长的预期，GDP增速从2.2%下调至2%。

美联储按兵不动，不是美联储刻意玩货币政策权术，而是市场的不景气。对美国市场言，美国经济增速放缓，是美联储不敢轻易加息的关键要素。虽然美国就业率依然维持较高水平，但是，非农数据堪忧——5月份非就业人口仅增长3.8万，远不及预期的16万，使美联储加息预期变成不可能。

外部因素，美联储观照到了英国脱欧公投对美国市场造成的负面影响。美联储必须耐着性子等看英国公投的结果。

担心日元贬值

美联储没有提到的风险要素还包括，日本和欧洲货币政策的放水趋势依然，尤其担心日元在升值压力之下，日本央行存在着操控货币贬值的可能性。这在日本G7峰会的公报中，已发出警惕全球货币竞争性贬值的信号。

2016年已经时间过半，年内加息时间表依然模糊。未来，美联储加息除了看GPD增长、通胀率、就业率、非农数据以及消费数据等核心经济指标外，更受国内政治的滋扰。奥兰多枪击案对美国社会的冲击，除了美国人心理上的恐惧，也会造成美国民意的变化。

这对于善于操弄民粹主义的共和党候选人特朗普而言，成为政治投机的契机。他已就此要求奥巴马总统下台，并要求希拉丽退选。他极力利用枪击案的冲击作用，向处于悲痛期的美国人灌输他移民政策的正确性。这固然很令人不齿，但对特朗普的竞选，是很有效的策略手段。

联想到特朗普之前对耶伦发出的不敬之语——他若上台，耶伦下台。理智的美国人和冷静的外部市场，对特朗普赢得大选的焦虑，自然会对美国市场趋势形成负面传导。

美联储只能给出模糊的渐进加息答案。而且，美联储更为焦虑的是美国市场的表现。除了对一些核心经济指标缺乏信心，美联储对于大选政治对美国市场的干预也难以预估。

最笃定的预判是，如果美国经济争气，譬如GDP增速反弹、核心通胀率稳定维持在2%左右、波动的非农数据企稳；美国大选水落石出——美联储12月份加息更令人信服。

不加息有利中美关系

美联储模糊的加息时间表和路线图，凸显美国经济复苏的势头依然微弱，这对全球经济言不是好消息。但辩证言，美联储不加息对新兴市场也是利好。一方面，美联储加息预期多次“放空”，让新兴市场缓释了市场焦虑；另一方面，新兴市场也免于市场恐慌带来的资本外流和经济波动。更要者，美联储不加息促使中美两大经济体利益攸关的关系变得更为正面。

一是中国市场避免了去年年底美联储加息带来的股市、汇市的双重紊乱，而这种紊乱也对美国市场形成了反作用力。美联储不加息，中国股市、汇市维持相对稳定，中美两国可以充分发挥稳定全球经济的“双核”作用。

在全球经济不明朗的现实下，全球第一、第二经济体的因市良性互动，十分必要。而且，在日本和欧洲货币政策宽松到负利率的情势下，中美货币政策的相向趋稳，对全球货币政策也起到了稳定中和作用。

从刚刚结束的中美战略与经济对话可以看出，中美强化了在货币政策方面的协调。这说明，后危机时代的颓势，要求主要经济体在货币政策和经济治理方面加强合作，共担责任。

单元美联储的按兵不动让全球市场依然脱敏。

（作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）