行家论股

【行家论股】柏马汽车 小鹏汽车贡献料微

2024年03月15日

分析：肯纳格投行研究

目标价：2.30令吉

最新进展：

又一家电动汽车品牌准备进军我国了，柏马汽车（BAUTO，5248，主板消费股）获得小鹏汽车的代理权。

行家建议：

柏马汽车指出，获得了小鹏汽车的分销、零件销售，以及售后服务经销权。

此前，该公司刚刚失去了标致汽车的分销权。

柏马汽车获得小鹏电动汽车在马总代理权，我们认为，并不会对公司的盈利表现带来明显影响。 

不过我们预计，新的经销权需要最低资本支出，约不多于200万令吉，因小鹏汽车可接管标致腾出的位于雪兰莪格林玛丽（Glenmarie）的陈列室。 

我们预计，小鹏汽车将在今年末季，推出第一款右舵电动汽车——G6运动型休旅车（SUV），售价料不高于20万令吉。

这款新车预计，处于特斯拉Model 3和比亚迪海豹所属的高端电动汽车细分市场。

鉴于电动汽车市场拥挤且各种新电动汽车推出，第一年销售最多可能只有几百辆。

因此，我们估计，该品牌销量占比将微不足道，进而维持盈利预测。

同时，重申“跟随大市”评级，目标价在2.30令吉不变，相当于10倍本益比估值。

我们认为，中端市场汽车厂商或因针对性补贴，面临更高的盈利风险，但柏马汽车旗下的马自达品牌有着出色赚幅，并提供诱人的周息率，因此还是我们喜爱的汽车股。

柏马汽车股价走势15/03/24

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行家论股

【行家论股】柏马汽车 周息率可达至9%

2024年05月15日

分析：银河国际证券

目标价：3.10令吉

最新进展：

2024年汽车总销量（TIV）预测良好，是因为之前积压的需求，因此，在2025和2026年汽车总销量的下跌，并非结构性疲弱。

同时，市场也因这两年较低的汽车总销量，而过度预测对柏马汽车（BAUTO，5248，主板消费股）盈利的冲击。

柏马汽车 BAUTO

（取自柏马汽车官网）

行家建议：

我们相信，政府的现金发放、第三户头以及应届毕业生增加和公务员薪资上调，将支撑国内消费支出，TIV料将正常化至每年约65万辆。

展望2025年和2026年，我们估计由柏马汽车在菲律宾代理的起亚（KIA）和马自达（Mazda），将会支撑其核心净利增长，估计是2017至2019财年基础上的67%。

不过，公司这两年盈利虽高于疫情前水平，但料将低于2024财年的高峰期。

柏马汽车也被市场低估，2025财年核心盈利预测为2.22亿令吉，低于我们和市场全年预测的22.3%和27.3%，这意味着国内马自达销量将下滑40%，但我们认为，在经济环境健康和消费支出利好支撑下，市场的预测不太实际。

以公司现状的股价水平，假设公司股息支付率为85%，其周息率可达至9%的吸引力水平。

我们估计，2025至2026财年的股本回报率（ROE），可以保持在35%的水平。

综上所述，在长远前景利好加持下，我们重申“增持”评级，但目标价从3.50令吉下调至3.10令吉。

柏马汽车股价走势

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