彭博评论

随着美联储主席杰罗姆·鲍威尔开始公开讨论保护就业市场，一批债券交易员开始押注通胀率将维持高位。

“鲍威尔基本上是在支持做多盈亏平衡通胀率，”对冲基金Garda资本伙伴的首席投资官蒂姆·马格努森表示。他指的是从通胀挂钩债券跑赢常规美国国债中获利的交易策略。

鲍威尔上周明确表示他现在已经不单纯专注于压低通胀。

他还暗示在通胀方面已经取得了足够的进展——核心通胀率已经从两年前的5.6%下降至2.8%，使得决策者可以在失业率突然飙升的情况下加速转向降息。

对于马格努森和其他一些华尔街人士而言，这表明美联储委员会可以允许通胀率保持在当前水平附近，而不是将其一路推低至2%的目标水平。

容忍通胀

“我猜测他们愿意容忍的通胀率比我们想象的要高一点，”马格努森说。

马格努森并不是唯一持这种看法的人。以马克·卡巴纳为首的美国银行策略师周三建议押注30年期盈亏平衡通胀率。

“美联储在金融环境宽松、增长预期更强和通胀上行风险加大背景下的降息指引意味着更高的通胀补偿。”

市场走势也表明通胀预期出现攀升。5年期盈亏平衡通胀率目前约为2.43%，远低于2022年初触及的约3.76%的峰值，但较去年12月低点高出约40个基点。

美联储理事克里斯托弗·沃勒周三表示不急于降低利率之后，利率互换交易员周四小幅下调了6月份降息的押注。

互换合约显示6月降息的隐含概率约为60%。即便如此，一些市场观察人士强调，自鲍威尔上周发表讲话以来，经济数据方面几乎没有透露新信息。

长期国债看跌

盈亏平衡通胀率进一步攀升可能会鼓励投资者押注收益率曲线陡化。许多投资者已经押注，随着美联储降息和通胀持续高于冠病疫情之前的水平，长期国债将表现落后。

这也会使10年期国债相对于2年期国债的收益率差向通常的水平回归。

除了基于市场的通胀预期指标之外，美联储决策者还密切关注的基于调查的通胀预期指标，而该指标也表明消费者价格上涨的步伐将快于最近的预期。

美联储决策者自己的最新预测中值显示，他们青睐的通胀指标——PCE价格指数今明两年都将高于2%的目标。

他们还将今年核心PCE的预期从12月份时预测的2.4%提高到了2.6%。

鲍威尔上周表示，“较高的年末数字反映了我们今年迄今为止看到的数据，”包括1月和2月快于预期的价格涨幅。

他说：“尽管如此，我们仍在寻找能确认去年低读数的数据，并让我们更确信通胀率正持续向2%迈进。”

周五将公布的最新数据料显示核心PCE环比上涨0.3%，仍与美联储的目标不符。

通胀高企降息有风险

自己经营着宏观研究公司的吉姆·比安科表示，美联储在通胀率仍然高企的情况下采取降息措施会带来风险。

比安科最近在彭博电视上说：“如果他们不小心谨慎，他们可能会降息，如果债券市场认为他们对通胀不严肃认真对待，那么债券收益率可能会上升，而不是下降。”

不过，目前几乎没有迹象表明就业市场会突然下滑。最新的每周首次申请失业救济人数下降到21万人，保持在历史最低水平左右。

Winshore资本伙伴管理合伙人胡刚（译音）认为，鲍威尔上周关于在对抗通胀风险和保护劳动力市场之间取得平衡的信息意味着，通胀率降至2%可能需要更长的时间。

“美联储的反应函数已经发生了变化，”他说。

“美联储更关注失业率，而不是通胀率。盈亏平衡通胀率上升的可能性大于下降。”