在房地产市场下滑加剧以及消费者信心减弱的背景下，中国股市跌幅持续扩大。尽管当局考虑加大支持力度的计划，但对救市措施的有效性和可持续性的质疑，令乐观情绪迅速消退。简单的应急措施显然并不能解决眼前的重大挑战。

尽管估值处于历史低位，但我们认为中国股市缺乏积极催化剂来实现转机。与此同时，随着这个亚洲强国的主导地位减弱，我们相信亚洲新小龙——韩国、新加坡和日本将有机会展示其成为亚洲增长新动力的潜力。

韩国：芯片需求推动经济

首先，全球贸易状况持续复苏将有利于韩国经济，原因是韩国经济高度依赖出口，尤其是半导体行业。该国1月的整体出口按年增长5.1%，连续第三个月增长，主要受益于半导体出口的改善。

此外，近期经济增长速度超出预期，2023年第四季国内生产总值（GDP）增长率为0.6%，主因是出口增长大幅抵消了国内需求下降的影响。

尽管全球半导体行业仍处于低迷状态，但在人工智能采用率迅速上升的新数码革命推动下，我们相信2025年第二季的芯片销售额将按年增长40%。这将对韩国经济及其股市产生显着的积极影响。

此外，虽然韩国综合股价指数（KOSPI）在几十年间发生了变化，但三星电子和SK海力士仍是该指数的基石，反映出其在股市和经济中的重要及主导地位，原因是这两家企业分别在全球动态随机存取存储器（DRAM）和 NAND芯片产量中占据了超过70%和50%的市场份额。

当涉及投资韩国等发展中的亚洲市场时，我们认为投资者该采取主动式的投资策略。这类市场通常效率低、存在公司信息披露和透明度不一致的问题；而主动式的投资策略可助投资者在长期内产生超越市场表现的额外收益（亦称为“阿尔法”）。

新加坡：出口主导经济复苏

半导体前景的改善亦将为新加坡这个出口导向型经济体带来有利影响。该国拥有高技能和高生产力的劳动力，让其成为先进制造业的中心。该国在全球半导体产业中发挥着举足轻重的作用，尤其是在涉及半导体产品的应用测试和封装的下游供应链方面。新加坡占据全球半导体设备市场份额的20%。

随着全球半导体销售复苏，新加坡去年12月的电子产品出口按年下降11.7%，略胜过上月的-12.8%。未来电子产品需求预计将大幅上升，我们预计这将成为新加坡出口增长的主要推动力。因此，我们预计新加坡GDP将在今年飙升4%，超过新加坡贸工部1%至3%区间的预期增长。

此外，在中美地缘政治持续紧张的情况下，新加坡的地理优势、透明的法律体系以及税收优惠吸引了更多资本流入该国。

日本：日经指数迈4万点

以日经225指数所反映的日本股市今年开局良好，飙升至34年来的新高。在这股涨势之后，我们对日本股市保持乐观态度，因为长期结构性驱动因素仍然存在。根据我们的估算，我们预计该指数在2025年将突破4万点。

日本12月失业率为2.4%，略低于上月的2.5%。与历史标准相比，劳动力市场仍然紧张，给工资带来上行压力。与此同时，年度薪资谈判已经展开，企业的目标是超过去年的历史涨幅。

日本正在摆脱过去三十年大部分时间里持续的通缩局面，这将对经济增长产生积极影响。日本央行行长上田亦表示，实现2%长期通胀目标的可能性正逐渐上升。

企业改革方面亦取得进展。截至2023年12月底，东京证券交易所指出，在该交易所主要市场（即上市标准最高的市场板块）上市的公司中，49%已响应改善资本效率的要求。这远高于去年7月中旬的31%。

我们预计股份回购和股息上涨的趋势将在今年延续。因此，股本回报率（ROE）可能有所提高，并推动股市估值重新评级。

总结来说，亚洲的不确定性 （主要归因于中国的结构性因素 ）表明亚洲新小龙将作为该地区的增长动力并发挥愈发重要的作用。

同样的，它们在投资者投资组合中能够起的作用亦是如此。在全球半导体销售即将激增以及企业改革等长期结构性驱动因素的支撑下，我们认为这些新兴的亚洲经济体存在着具吸引力的投资机会。